今天笔者带大家谈谈电动车。电动车这话题从来不缺热度，随着多国政府提出的减碳排放目标及购车补贴等政策，全球电动车的数量和质量都在不断提升，而相关的充电基础设施也正不断改善。目前，中国和欧洲等已经成为电动车主要的市场。虽然电动车有着长期美好的故事，但是以目前各大电动车商的估值，是否值得投资。笔者就从市场容量 (Market size) 及天花板的理论和大家探讨这课题。

什么是市场容量？市场容量是指在不考虑产品价格或供应商的前提下，市场在一定时期内能够吸纳某种产品或劳务的单位数目。市场容量可以拉动企业投资和经济发展。如果产品的市场容量不会扩大，仅仅依靠企业的营运效率来推动盈利，公司就会面临被市场淘汰的风险。

当我们研究科技股时，都会发现科技公司在不断投入研发新技术和新产品扩张生意版图。而当新产品逐渐获得市场广泛的应用，公司的收入也会不断增长，在前期也会因为基数低的环境下出现成长加速的现象。与此同时，随着资本市场的热情不断点燃，科技公司的高估值或许会让投资者望而却步。然而，当科技公司新产品的渗透率不断扩大，我们往往会去衡量公司业务的市场容量规模，由此判断公司在未来的盈利能力。但是，大部分的科技公司并不遵循市场对其市场容量的判断。

而就在过去一段时间，投资者对于美国科技股是否已经进入泡沫阶段的讨论不绝于耳。但科技公司不断扩张的业务边界，高速的收入增长，逐季提升的毛利率，强劲的现金流也正不断吸引着投资者的目光。那么这些科技巨头究竟处于什么样的发展阶段，面对不断扩张的业务边界如何去评价他们的天花板呢？

其实，科技公司的天花板应该如何衡量，笔者认为这并没有完整的答案，而是随着公司的创新能力和对新业务的不断探索，建立优秀企业的核心竞争力。随着科技公司长期保持高研发投入，在竞争中建立龙头公司的护城河，科技公司的市场容量可以说是没有天花板的。但是，这并不能反映在电动车市场当中，为什么？

我们能看到过去只要跟电动车扯上关系的公司，股价都不断再刷历史新高。而根据《2021年全球电动汽车展望》的报告，疫情的影响造成去年全球汽车销量下降6%，但电动汽车市场逆势上扬。截至2020年末，全球电动汽车保有量超过1千万辆。中国和欧洲继续成为全球电动汽车销量增长的主要市场。

此外，市场上也出现许多电动车厂商和特殊目的收购公司合并，并给出了乐观的电动车销售量预测。种种的因素造成电动车企的市值不断膨胀。笔者整理了全球最大的9家传统车企和电动车企的市值作比较。从上图做观察，大致上电动车企和传统车企的总市值不相上下。然而，有一家公司例外，那就是话题性满满的“特斯拉”。光看特斯拉一家公司，他就足以称霸整个电动车市场了，而且市值还接近头9家传统车企的加总。

而笔者近期的社交媒体都被特斯拉市值突破上兆美元等标题洗版。实话说，特斯拉及马斯克的品牌效应真不是盖的。公司的股价在昨天一度大涨6.8% 至1,094.94美元新高，更在前天创下3月9日以来的最大单日涨幅，市值也成功超越脸书成为美国市值排名第五的公司。

这主要是受到全球最大的汽车租赁公司Hertz Global向特斯拉下了10万辆电动车的订单，也是电动车历史上最大的单笔交易，价值约42亿美元。特斯拉的股价今年已经大涨44.3%，是标普500指数的两倍有余。

笔者刚才提到，科技巨头如微软，亚马逊，脸书等的市场容量是不可估算。随着产品不断创新，它们的市场容量也会不断扩大。但是，汽车终究还是汽车，不论它是传统的内燃机还是电动驱动，汽车的功能就是把乘客从点A载到点B。随着电动车的营运效率不断提升，市场在未来对于汽车的总体需求也会逐渐缓和。

笔者在之前的文章 “为何科技公司会越赚越多钱“ 当中有提到，软件公司的毛利率会随着产品的广泛应用而提高，边际成本也会逐渐下降，这就是笔者所说的网络效应。此外，这类型的公司有非常高的定价权，经济护城河极深，因此估值昂贵笔者认为是合情合理。

但是，电动车市场并没有这样的环境优势。从上图的数据可以看到全球汽车过去13年的销售量，每年平均只以2% 至3% 的速度成长。另外，凭借着过去造车的经验，与客户长久建立的品牌形象，广大的供应链和分销市场，传统车企的营运利率也不到双位数。由此可见，汽车市场的竞争是巨大的。

那么，是什么原因造成市场愿意给电动车这么高的估值，是不是有梦想有想象空间的东西都会被无限放大？而电动车企要如何改车换道，从售卖电动车的行列中转型，它们未来的趋势又会是如何。明天，笔者就会为大家揭晓电动车高估值的原因。