迟来的美联储利率决策会议更新。美联储在星期三如市场预期开始宣布缩减购债规模，但市场似乎已经不在乎到底鲍威尔有没有开始缩表。笔者认为目前美国面对的是货连币政策都无法解决的问题，那就是停滞不前的就业市场及不断上涨的物价，这就是资产价格不断泡沫化的必然结果。今天笔者就和大家谈谈自己的看法，及美国在就业市场面对的问题。

先说说美联储在星期三的重点摘要。这次美联储就如市场预期的开始缩减购债规模，开始放缓其每月净资产购买的步伐，国债减少100亿美元，对MBS则减少50亿美元。这个速度代表2022 年中之前，整个资产收购计划将会结束，但美联储也会观察经济展望的变化随时作出调整，可能加快也可能放慢步调。笔者在上方整理了美联储所预期的缩表时间及规模。

从利率期货市场来看，市场原本预测明年 9 月之前有大约 75% 的机率美联储会升息。但声明出炉后，市场预测升息的机率已经来到100%，而市场对明年预期的升息次数不变，为略超过于两次，2023 年则预测升息三次。但奇怪的是，美股在这两天已经不理会美联储的利率决策会议，道琼斯工业及纳斯达克指数纷纷创下历史新高，到底是什么原因。

笔者认为只要美联储的态度是相对温和而且在预期之内，对于股市来说都是利好。鲍威尔也在记者会上强调，缩表对于升息并没有任何信号上的意义，而缩表和升息完全是两码子的事。这也表现出鲍威尔想要打破市场对于缩表启动过后就会开始联想到升息的想法。另外，这次的利率决策会议并不会展示利率点阵图，所以市场的情绪也比较乐观。

从美联储上述的讲话，笔者认为鲍威尔想要稳定市场的预期，尽量不要让市场对于货币正常化有负面的想法。鲍威尔也深知目前并还没有获得拜登总统的提名，在自己的官位还未确认之际，就释放鹰派的说法就像等于打破自己的饭碗。要知道拜登总统在未来还要实施许多基建方案，而这也必须要有宽松的货币政策去支撑，所以鹰派的表现无畏就是和拜登杠上。

再来需要投资者注意的是，当美联储开始缩减购债规模，也就意味着美债的供给将会逐渐减少。当需求不变而供给减少的时候，美债的价格就会上涨。笔者多次提到美债的价格和利率是呈相反的关系。当美债价格上涨，利率就会走低。因此，笔者认为未来十年期美债的利率往上涨的可能性并不大。

在短期利率因为收紧货币政策开始上扬，而长天期的利率遇到上涨的压力，整个利率曲线将会出现平坦的状态。再加上明年美国的经济成长将会大幅度放缓，长天期的国债利率也没有上涨的空间。因此，这可能是美股尤其是纳斯达克指数创新高的原因。大家都知道缓和的利率对于科技股是有利，再加上明年科技股的盈利成长也相当可观，这股涨势或许能延续到明年甚至更久。

对于鲍威尔再次重申通胀是暂时的说法也是在笔者的预期之中。他说到通胀问题并不好预测，预计通胀将会在明年第二季度或第三季度开始回落，也相信随着经济调整，美国的长期通胀会回到美联储2% 的目标。笔者也多次强调，商品通胀已经结束，取而代之的是制度通胀及结构通胀。

其实，笔者认为美国目前面对最大的问题就是供应链的瓶颈，而导致供应链瓶颈的凶手就是劳动市场的严重扭曲。鲍威尔在会议上也承认目前就业市场的恢复有异常。参与率低迷，就业复苏缓慢的主因不仅仅是因为老龄化与退休，连黄金年龄段的就业恢复也不达预期。根据美国人口普查局的数据，自已疫情来的16个月中，已经有约300万名美国人退休，数量是2019年的两倍。这也意味着年龄在54岁以上的工作人数比原本预期的少了150万人左右。

另外，根据FRED的资料显示，美国的工作人口自2000年以来（25至54岁）也停止成长。从这边我们可以看到新冠疫情造就了美国资产包括股市、房市、加密货币的大牛市，加速了美国退休的浪潮，这是一个不可逆的结构性因素，也是人口老化必须要面对的问题。试想想，如果可以从股市轻松达到财务自由，谁又愿意从事朝九晚五的工作。

虽然商品价格上涨已经结束，但美国房屋价格的大幅上涨将会导致明年的租金也跟着创高，再加上市场炙手可热的碳中和、推崇绿色能源等因素，明年的通胀会不会因为今年的高基期而有所下滑，是我们投资者需要关注的事情。