今天笔者想要更新之前和大家提到的中国剪刀差课题。继大陆商品全面性暴跌之后，这股跌势似乎还未结束。在大宗商品的价格持续下滑，中国会否迎来上涨的行情，值得我们留意。另外，美国公布最新的消费者物价指数简直破天荒。到底这些数据意味着什么，而美联储又会有什么表态。

中国国家统计局公布的10月份居民消费价格CPI按年上涨1.5%，对比9月份的0.7% 高，而月增率也来到0.7%。主要是受到降雨天气、夏秋换季、局部地区疫情扩散及生产运输成本增加等因素而导致鲜菜的价格上涨。另外，总过的工业生产指数PPI年增率继续扩大，在10月份的年增幅来到了13.5%，相比于9月份的涨幅扩大2.8%，主要受到国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应紧张的影响。

因此，从上图我们就可以观察到，中国的剪刀差再次扩大至历史新高水平的12%，高于上个月的10%。之前笔者提到，我们可以从剪刀差看出企业的利润环境和盈利能力。厂商的成本是PPI，而厂商的产品售价就是CPI。PPI上涨表示企业的生产成本不断走高，而厂商的售价追不上成本的抬升，而企业必须独自吃下多出来的成本，导致企业的利润环境极差。

但是，我们都知道目前中国大陆许多大宗商品期货都呈现崩跌的发展，从动力煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢、热轧钢板等黑色金属都因为中国的严厉管制政策遭到血洗。也就是说，之前推升厂商生产成本PPI的因素出现很大的转折，因此，笔者认为在大宗商品价格逐渐走低，PPI开始回落，中国企业的盈利能力在明年有机会获得改善。

回到美国，近期最让市场惊呆的美国经济数据无疑是消费者物价指数CPI。美国劳工部的报告指出CPI在10月份年增率大涨6.2%，远超预期的5.9% 和上个月的5.4%，也创下1982年6月以来的最高。但我们还是看到美联储和财政部长耶伦非常鸽派的声音。其实笔者已经多次说明美国的通胀主要都是源自于结构性通胀，但耶伦财长却在近期表示控制疫情是缓解美国通胀的关键。

更可笑的是，美国总统拜登承认美国正在感受通胀和商品短缺带来的压力，并说到基建法案是美国克服疫情长期影响的计划。大家会发现从他们的说词当中能感受到试图把焦点从通胀转向疫情。其实美联储甚至是耶伦都知道基建方案如果实行，必定会把通胀推至更高的水平。但是，目前拜登正在面临选票上的威胁，而明年的期中选举民主党的支持度不断在下滑。

如果不搞基建也不派钱，明年的选举大致上就凉了。但如果搞基建，通胀必然会不可收拾。因此，在面临两头难的拜登和美联储，目前能做的就是继续拖延下去。根据泰勒法则 (Taylor Rule) 的经济学模型当中说到，当通胀高企或就业率超过充分就业的水平，美联储就应该加息，反之亦然，而泰勒法则的本质就是用来预测利率应该是多少的模型。根据上述经济模型，美联储其实早就应该升息，而且升息的幅度必须来到14.94% 去抑制通胀。

另外，联准会最可靠的鸽派之一，芝加哥联储主席埃文斯在出席网上研讨会时表示，他对明年生息抱持更开放的态度，提到如果通胀居高不下，明年升息可能是合适的。笔者认为就连最鸽派的美联储分行主席都开始转态，其实提早升息已经是可以大概率确定的事实。

但是，目前看来美联储已经错失升息的绝佳机会。在美国经济开始转折往下，美国消费者信心指数在11月的数值创下十年来最低的水平，这显然并不是升息的时机。而美国的大型投行都纷纷发出预警，指出目前的政策过于宽松，导致通胀持续高于美联储的目标，市场泡沫的风险正在加大，而美联储也非常有可能出现政策错误policy error。这场戏会如何继续演下去，笔者个人也是非常期待。

反观笔者认为中国市场在明年或存在不错的机会。最近美国投行高盛更加看好中国公司的股票，原因是监管放松将缓和经济压力并改善低估值。此外，过去几个星期UBS及BlackRock也都对中国股票表达了看好态度。值得注意的是，恒生中国企业指数是2021年全球表现最差的主要股票指数，主要是因为追求共同富裕的中国政府整顿了民营企业。

从宏观角度来看，明年的投资方向似乎从美国逐渐转向中国。中国大力调整内部结构，让经济走上正确的轨道，不让资本力量吞噬中国的产业，换来的是中国产业得到优化，为经济带来实质的进步。 这个星期市场的焦点无疑就是鲍威尔会否得到美国总统拜登的提名。虽然目前鲍威尔会被提名的机率仍然高于他的竞争对手，来自民主党的布雷纳德，但是笔者也不排除相反的事件会发生。笔者也会为大家持续追踪下一任美联储主席的最新消息。