上个星期除了欧洲央行进行升息，在当天同时派对的也有马来西亚，而来自加拿大、波兰澳洲和智利央行都在上个星期提高政策利率。这波加息浪潮势必会造成全球市场的需求出现大幅度的衰退，而华尔街也开始敲响美国房地产市场的警钟。正当投资者还在希望美联储能够成为市场最后的救命稻草，这场美梦已经悄悄破灭。

加拿大央行在9月7日公布利率决策，决定把利率从2.50% 调高75基点至3.25%，符合市场的预期，也创下2008年3月来最高的利率水平，同时也是发达经济体当中利率最高的国家。加拿大央行在今年已经累积加息5次，利率也超过2% – 3% 的中性利率目标。央行表示为了抑制高企的通胀，激进的货币紧缩政策行动尚未完成，后续会有更多的加息动作。虽然加拿大通胀的增速开始放缓，主要受到大宗商品价格回落造成，但核心通胀依然高企，从7月的5% 提高至8月的5.5%，通胀预期仍然很高，加拿大央行是不可能在这时开始放松紧缩政策。

另外，澳洲央行在9月8日也宣布加息50基点，把利率提高至2.35% 七年新高的水平，而澳洲央行从5月至今已经累积加息225基点。但是，澳洲央行的主席Philip Lowe突然意外放出不同的各派表态，他表示随着利率水平的提升，放慢利率上涨步伐的理由变得越来越强强烈，这也是在五眼联盟当中首先释放出鸽派声音的国家。我们都知道全球各国除了俄罗斯、中国、土耳其和日本坚持货币宽松政策之外，其他发达和发展中经济体的央行都走上大幅加息的道路，而Philip Lowe的鸽派言论让市场匪夷所思。

我在上图整理全球各大央行最新的利率决策。除了加拿大和澳洲加息之外，波兰、智利和马来西亚央行在上个星期也个别加息25、100和25基点基点，把利率调高至6.75% 、10.75% 及2.50% 的水平。而欧洲央行也在上个星期加息75基点，创下1999年最大的加息幅度。虽然央行行长拉加德在发布会上表示加息75基点不会成为常态，未来的加息次数可能会超过2次且不会超过5次，但我们还是不能排除欧洲央行会更加鹰派的作风，因为目前欧元区所面对的能源危机和高通胀是比美国方面更加严重，局面更加棘手。数据显示欧元区8月的CPI按年上涨9.1%，在天然气价格不断飙升的背景下，我预计欧洲的CPI在今年很可能单月会冲破10% 的关口，而根据高盛最新的预测，英国的通胀预计在明年更是会高达22% 的水平。

另外，我对于拉加德加息75基点不会成为常态的说辞采取保守的态度，因为从美联储主席鲍威尔过去的历史经验告诉投资者，连央行本身都存在对通胀极大的判断错误，欧洲央行很可能会采取 “沃尔克式” 的加息去打压通胀。这展望也反映在欧洲央行大幅下调未来两年的GDP成长预测，并预计欧元区在2023和2024年分别只增长0.9% 及1.9%，而先前的预估是2.1% 及2.1%。虽然现在欧洲大国的天然气存量已经超过计划中的进度，但我们也不容对欧洲的能源形势过于乐观。在更紧的货币、更弱的经济和更高的杠杆三重压力下，欧洲未来的债务压力也会是潜在的灰犀牛，投资者在这时需要重新审视自己的投资组合是否有公司在欧洲有生意来往。

把焦点放回美国。亚特兰大联储在9月7日所公布最新的GDPNow模型当中，预计美国3Q22的GDP将增长1.4%，大幅低于9月1日所公布的2.6%，这次预估是在美国出炉7月的国际贸易收支数据后所公布的。美国GDP预测大幅下调，主要是亚特兰大联储将美国实际个人消费支出成长从3.1% 下调至1.7%，而实际私人国内投资增长也从 -3.5% 大幅下调至 -5.8%，唯有净出口的变化从0.82% 上调至1.09%。净出口的预估上升是美国在7月的贸易逆差按月下降12.6%，创下2021年10月最低的水平，主要是7月的进口下滑2.9% 创5个月新低，而出口按月只增长张0.2%。从这些数据我们能观察到，美国进口大幅下滑是因为美国市场的需求开始消退，经济也正在放缓。

万众瞩目的美国8月CPI将会在明天晚上公布，而我大胆预估这次的CPI相较于2022年7月会大幅下滑，按年的增幅也会有明显的放缓，这主要是油价在8月持续下跌。以布兰特原油为例，最低曾经跌至每桶92美元左右的价位，上个星期更是跌破每桶90美元的关口。因此，我预计美国8月的CPI增速按年很有可能跌破8% 的水平，然后在4Q22的CPI增速会再加快下跌。但我认为即使美国交出良好的CPI数据，这并不会改变美联储再9月的利率决策，而美联储鹰王布拉德也重申他希望看到2022年末基准利率达到3.75% – 4.00% 的水平。

上个星期美国股市连续大涨三天，投资者也开始改变信仰，但我还是要重申历史永远都会重复。我大胆预估目前美国股市已经大大提前反映明天CPI数据的利好，然而当CPI出炉之后会形成利好兑现，股市开始出现套利潮。美联储已经铁了心想要股市下跌，如果在这时还希望股市继续上涨其实是不合理的，这也是我不断在提醒大家任何的上涨都只会是反弹。数据显示2Q22美股总市值下降了US$7.7 trillion，美国家庭净资产在这段期间也下跌至US$143.8 trillion，这对于美联储来说肯定是好消息。这是因为更多的下跌会造成家庭的财富收缩，削弱人民的消费能力，而更多的劳动力也会重返市场去缓解劳动市场的紧张状态。只要在这段期间股市有出现上涨的行情，大家必须把短期操作的仓位即时套利或止损，确保投资组合有足够的现金比例，这也是目前保护组合最好的方式。