相信目前在市场上最炙手可热的话题无疑就是ATAIMS的股价跌停板。今天早上看到股价终于反弹还以为可以让投资者松口气，但股价突然大转弯由青转红，之后跌破RM1的心理关口。这时Dyson终止合约的新闻才开始陆续传出，之后的故事大家也都知道了。今年的市场确实有许多地雷，那些受市场公认的基本面好股突然迎来大转折，今年对于投资者来说真的非常艰巨。

整件事情都是从今年5月开始。当时ATAIMS卷入强迫劳工风波，而笔者在当天对于股价暴跌20% 的情景仍然历历在目。外劳权益专家 Andy Hall 向美国海关和边境保护局发请愿书，以对ATAIMS的强迫劳工展开调查，这些指控包括不道德招募、居住环境不理想等等。而Dyson在收到举报人对于ATAIMS的指控之后，便立即开始展开调查，并于10月4日收到结果。

可是，双方在过去六个星期进行紧密接触，但还是看不到充分的进展。而Dyson便因为劳工问题终止与ATAIMS的合作关系，并提前6个月的合约通知。市场在今天收到消息之后，ATAIMS的股价也跌停板，而VS及SKPRES的股价也暴涨至少15%，后者甚至在盘中涨停板。现在笔者和大家分析当中的原因，或许是事后诸葛亮，但从这起事件当中我们要学着如何在未来避免这些地雷。

我们不能知道未来什么事情会发生，但是我们能从管理层或者公司身上寻找蛛丝马迹。ATAIMS在展望当中提到目前公司正在面对劳工短缺，主要是因为我国政府自疫情以来冻结外劳招聘自今还未开放，导致在这段期间回乡的外劳无法返回大马。至于本地劳工也因为离职率高，公司在招聘方面也大幅不如预期。

在公司公布季度报告的隔天，股价在之后的几天都在暴跌，短短的两个星期之内蒸发了半数的市值。但是，尽管当时传出许多路边消息说到公司的主要客户Dyson已经把部分订单转移至其他代工商，笔者并没有看到管理层出来澄清整件事情的来龙去脉，而笔者当时也是感到不解，面对当时这样的传言及股价的崩盘，管理层的表现实在说不过去。在今天Dyson终止合约的消息传开之后，所有谜题也已经解开。

如果大家回顾历史，之前VS也是因为Dyson订单减少导致股价在2018年末跌停板。那个时候市场情绪非常悲观，一致认为VS应该是打包领饭盒，毕竟公司非常依赖Dyson的订单。但是，公司成功在去年华丽转身，管理层的功劳功不可没。笔者记得当时也正处于中美贸易战，致使许多从中国的订单转移到东南亚地区，尤其是大马及越南等地，而电子组装公司便是最大受惠者之一。

管理层表示当时也接受到许多国外客户的询问，公司也把握这个机会摆脱对于Dyson的依赖。经过两年的过渡期。公司成功在2019年纳入来自美国Bissell颁发的家电用品制造的新合约，并放眼Bissell成为继Dyson之后公司的第二大客户。目前，Dyson占了VS大约36% 的营业额，对比在2018年时的60% 大幅减少，而来自Bissell及客户Y的贡献预计在2022财年会超越Dyson。

从这里我们就可以观察公司在危机当前如何去应对，而VS也让市场看到管理层优秀的执行能力。笔者并不是要事后诸葛亮，也不排除ATAIMS在未来有能力扭转乾坤。其实许多行业也正在面对劳工短缺的问题，但关键就在于管理层如何去解决让公司恢复正常运作。而笔者想要传达的是目前ATAIMS过去可供参考的表现并不多，所以股价崩盘相信也是因为市场对于公司在执行方面还存有疑虑。

如果有跟踪ATAIMS的投资者就会发现，公司的赚幅EBITDA margin是在三家Dyson代工商当中最低的（参考上图）。观察过去四个季度的表现，就能看到VS及SKPRES的赚幅都保持在高位，而ATAIMS的赚幅却每况愈下。电子组装向来都是以量取胜的行业，面对赚幅逐渐下滑，投资者也可以粗略估计公司在执行能力方面比较逊色。

过去几天笔者也不时听说有些投资者趁这个时候打算去接ATAIMS这把刀子。或许大家会说这是马后炮，但投资者经常忽略的东西就是风险管理。笔者认为市场永远都是对的，而且永远都是跑在最前方的。外劳短缺能导致股价直接腰斩确实非比寻常，也不排除已经有smart money逐步离场，所以在这个时候贸贸然去接刀子应该要做好止损的准备。

未来前景好，股价便宜就要买确实是对的。但在劳工因素还未解决之前，公司在短期之内盈利也很难复苏，不确定性也非常高。现在大家最关心的是Dyson会不会把在大马所有的订单都拉出来而转去别的市场。对笔者来说发生的机会非常小，主要是目前大马占了Dyson全球产能的50% 左右。因此Dyson要寻找新的地方生产也不是容易的事。

根据文告，双方的合约终止日期为2022年6月1日。在未来的半年ATAIMS还是会履行合约的义务，继续为Dyson生产。Dyson占了ATAIMS大约70% 至75% 的营业额，如果前者全身抽离，公司剩余的订单也只有旗下的美国客户，每年的营业额介于RM1至RM1.5 billion之间。根据投行的更新，现在VS及SKPRES确实是有闲置的产能去应付来自Dyson的订单，但目前并没有任何来自公司的官方消息。

目前ATAIMS管理层迫切要做的就是向市场证明公司有能力斩获新的客户，来个华丽转身。之前尝试去捞底的投资者现在已经蒙受亏损，但笔者认为这就是投资的一部分。投资不可能顺心顺意，总有一些我们意想不到的事情会发生。既然事情已经发生，我们要做的，就是承认自己的错误，不要被 “因为没有卖就没有亏损” 这种歪理所蛊惑。

没有走不通的路，只有想不通的人。你如何亏损不重要，但你如何从亏损中重新站起来，才能赢得掌声。