开年回来，先恭祝大家新年快乐，好运连连来。虽然马股因为农历新年休市两天，但美股在这几天却上演绝佳戏码。纳指这个星期在谷歌业绩大好和股票拆分活动下迎来大反弹，之后脸书业绩和指引双双大幅不如市场预期，股价在盘后暴跌超过20%。另外，在这周三公布的小非农数据也让笔者的眼镜直接掉在地上。到底投资者要如何观察目前美股的市场走向，笔者为大家做分析。

继Netflix公布了大幅不如市场预期的成绩单，Meta在这周也加入Netflix的派对。脸书公司改进军元宇宙时去年科技行业的大事件，也引起全球投资者的震动，而这季度时公司改名之后的首个成绩单。公司4Q2021的表现差强人意，虽然US$33.7 billion的营收创下了公司单季新高，20% 的同比增速也可圈可点，但公司的净利却在同期下滑8.3% 至US$10.3 billion，这也是公司自2Q2019后首度出现净利同比下滑的趋势。

公司的表现不如市场预期，主要是受到苹果新的隐私政策影响，造成公司更加难瞄准他们想要的受惠群众，也更难衡量广告的效果，导致公司在去年因为这个新政策而损失至少超过US$10 billion。另外，公司也首次公布元宇宙的业务表现。数据显示元宇宙 “Reality Lab” 在2021年的营收来到了US$2.3 billion，但营业亏损却高达US$10.2 billion，对比2020年US$6.2 billion的营运亏损增加了54%。

关于下个季度的展望更是惨不忍睹，公司预期1Q2022营收会在US$27至29 billion之间，同比增长3% 至11%，大幅低于分析师预期的US$30.2 billion，也创下公司近十年最低的单季营收增速。除了公司的财报逊于预期外，Meta的营运数据也引起投资者的担忧。公司在4Q2021的日活用户数达到19.3亿人，低于预期的19.5亿。而月活用户数为29.1亿人，也低于预期的29. 5亿人，这也是公司的日活数据首次出现环比下降。

Meta的财报正在透露全球投资者很重要的信息，那就是在增量已经达到顶峰，就只剩下存量的博弈。脸书无疑是全球社交平台的龙头，但用户的增长已经明显出现饱和的状态（增量有限）。此外，目前Meta也需要面对来自短视频的剧烈竞争，而身为短视频的霸主Tik Tok（下载量是全球之冠）也正不断吞噬脸书的流量，这也是公司迫切通过Reels把战略重心转向短视频，势必要在这领域扳回一城。

虽然元宇宙的题材很吸引，但对于Meta来说十划都没有一撇，在未来五年必须先依赖广告收入去支撑公司的生意，这也是公司的市值和其他大型科技龙头相差一大截的主要原因。公司并不是没有护城河，只是和苹果、微软等公司相比还不够深。在元宇宙还未成熟之前，管理层必须要想办法在现有平台多元化广告来源和投放方式去突破重围，以及进军短视频去解决当务之急。

把焦点拉到美国经济。前天美国公布了有 “小非农” 之称的1月ADP就业人数，数据显示美国1月的ADP就业人数减少了30.1万人，大幅不如市场预期的增加18.4万人，也是自疫情以来最大的单月下滑幅度。这让投资者大跌眼镜的就业数据主要反映新变种病毒在美国的感染激增，导致企业和人民的活动受限，加剧了劳动力市场的紧张。当中跌幅最大的无疑就是来自休闲和酒店业，贡献了过半的就业降幅。

因此，笔者认为在今晚出炉的非农就业数据也会大幅不如市场预期，而美国白宫也发出警告称数据可能会非常难看。另外，美国劳工部所公布的职位空缺1,092.5万人也高于市场预期，目前处在接近纪录高位的水平。这项数据意味着每个失业工人有1.7个工作机会，劳动力市场的紧张并没有改善。但正如笔者的观点，美联储从之前对于充分就业的执着，转变至对于通胀的零容忍，就业数据已经无法改变现在美联储的鹰派角色。

但是，笔者认为美联储今年并不会如市场预期般加息7次，也保持今年会加息4至5次的预测，而上半年加息的步伐会快于下半年。另外，在本周以来发表讲话的六位美联储官员中，没有人支持在3月份加息50个基点，就连较为鹰派的官员也只预测具体加息很大程度取决于未来通胀的发展，美联储更倾向于循序渐进等说辞，加强了笔者的观点。

对于今晚美股的走向，笔者认为即使今晚出炉的非农就业数据会非常难看，市场也不会出现太大的波动，主要是之前的小非农已经给市场打了预防针。目前市场更加要专注的是大型科技巨头未来的盈利表现，而笔者也看到这些企业正在面临前所未有的挑战，尤其是拼人口红利的Netflix以及Meta。

虽然苹果、特斯拉、微软、谷歌、亚马逊等都交出亮眼的业绩和前景，但投资者必须要认清在增量来到顶点只能拼存量时，部分科技巨头再也无法保持去年盈利增速的事实。在亚马逊财报大幅超出市场预期的背景下，纳指期货也出现强劲的反弹。但在这股反弹的背后，流动性紧缩的危机正在等待投资者，这也是大家需要注意的。