笔者整理了云顶大马这个季度的一次性盈亏让大家参考。从上图可以看到，公司在4Q2021的一次性盈利高达RM273.8 million，如果撇除这些项目，云顶大马这个季度的核心税前盈利只有RM97.8 million，业绩并没有投资者想象中那么乐观。

目前公司的资产负债表还算健康，手握RM4,641.4 million的现金以及RM13,035.7 million的债务，处于RM8,394.3 million的净负债状态。虽然目前公司并没有本益比可言，但投资买的是公司的未来。假设公司的净利今年回到疫情前的50%，公司的远期本益比大约为25.4倍左右。笔者也预测明年公司的净利有望回到疫情前的水平，届时本益比也会下跌至12.7倍，和区域同行相比是出于被低估的状态。

其实公司最吸引人的地方是旗下所派发的股息，而公司在近期业绩出炉之后也宣布了9分的特别股息，除权日在3月14日。如果公司在2022年能转亏为盈，笔者保守估计公司会派发至少15分的股息。以目前的股价计算，股息率有丰厚的5%。但笔者认为投资者类型旅游复苏股最大的风险就是疫情的爆发。众所周知我国的每日确诊病例在已经连续超过三万以上的确诊，而且上升的趋势非常显著。目前投资者也开始担心政府会不会再实行管制令限制民众的活动。

然而，笔者认为重启行管令的机会几乎是不存在的，我们也看到政府正在陆续放宽更多隔离措施，也计划最早在三月就开放国家边境，直接刺激本地的旅游复苏相关个股。笔者也认为更多国家也会采取与病毒共存的策略，防疫措施也会更加松懈，届时赌场的人流量也会跟着增加。笔者相信只要云顶大马实行严厉的成本管控，加上已经开张的云顶天城世界及美国的RWNYC的扩张完成，未来的盈利成长是值得投资者期待的。

至于云顶香港因为德国子造船子公司破产而在1月19日清盘的消息，笔者认为在没有交叉持股的环境下并不会对云顶大马造成任何的债务风险。虽然市场目前正担心丹斯里林国泰可能会通过云顶集团相关公司去拯救云顶香港，但笔者认为这些利空消息已经反应在股价当中，因此跌幅也是有限。

对于想要入场云顶大马的投资者，大家要知道公司目前的股价和疫情前相比只有一步之遥，笔者也预测公司的盈利至少要等到明年才有机会回到疫情前的水平。换句话说，现在的股价几乎反映公司明年的成长潜力。虽然从估值上看云顶大马的却还有上涨空间，但在环境社会监管等ESG因素开始萌芽，这对于罪恶股的估值是结构性的改变。无可否认云顶大马是收稳定股息的好对象，但对于追求资金成长的投资者或许并不会是最好的投资选择。