今天我想和大家讨论土耳其和俄罗斯这两个国家在近期经济和货币政策上出现的重大转变。通常央行会通过加息去抑制通胀，但土耳其却反其道而行，通过降息抗通胀。而俄罗斯央行在上个星期宣布俄罗斯卢布和黄金挂钩，这又是不是表示卢布金本位的来临？

当提到土耳其时大多人都会想到土耳其是很著名的旅游景点，但很少人会关注土耳其的经济政策及发展走向。我会关注土耳其的原因主要是央行采取反向政策去抑制通胀。之前有修读经济学的都知道当国家要控制通胀，就会通过加息和缩表去回收市场的流动性及降低需求，然后把物价给压下来。但土耳其央行却在通胀高企的背景下采取多次降息的措施，令许多投资者百思不得其解。

土耳其的通胀从2019年12月的11.84% 上涨至2021年12月的36.08%，然后在2022年2月通胀高达54.44%。但是，土耳其央行却将其政策利率从2021年9月的19% 下调至18%，然后在10月降至16%，11月再降至14%，在短短的几个月下降了500个基点。土耳其央行的连续降息导致已经处于弱势的土耳其里拉贬值 速度加快，从2021年8月的美元兑里拉8.3左右贬至现在的美元兑里拉14.8的水平，足足贬了超过40%。

其实土耳其央行违反常理的货币政策并不是没有根据，而是土耳其总统埃尔多安的新经济思想。他提出了新的经济模型，并认为高利率政策只会抑制经济成长，也是推高物价的凶手。因此，埃尔多安的经济模型认为低利率会导致土耳其里拉贬值进而提振出口并减少进口，致使经常帐出现盈余。在过去两年多的时间，埃尔多安因为政策分歧而裁掉了三名央行行长，这也导致土耳其央行的货币政策信用度大幅降低，央行的独立性受到市场质疑，外资也持续抛售土耳其的资产，最后导致土耳其里拉大幅贬值。

埃尔多安的经济政策理论上看起来是对的，但土耳其本身非常依赖进口商品。当国家的货币贬值，所进口的商品相对更加昂贵，这也直接导致国内的物价急速飙升形成恶性通胀。货币贬值也导致人民把土耳其里拉存款转换成美元或者欧元等主要国际货币，这也加剧了土耳其里拉的贬势，这些因素参杂起来就形成了土耳其里拉贬值的恶性循环。土耳其和其他发展中国家形成鲜明的对比。我在前几天的文章指出巴西、哥伦比亚、墨西哥、南非等国家通过加速升息去抑制通胀，结果物价成功被控制，各国货币兑美元也出现罕见的升值趋势。埃尔多安这种反其道而行的经济政策，凸显出政府在经济政策上的重大失误，也导致埃尔多安的支持率出现大幅走低的发展。

把焦点转去俄罗斯。俄罗斯在上个星期的发展也引起了我的关注，主要是俄罗斯央行宣布从3月28日起卢布与黄金挂钩，3月28日至6月30日期间的购买黄金的价格为每克5,000卢布。这举措主要是俄罗斯为了防止卢布继续贬值，因为自俄乌战争爆发以来，卢布已经从美元兑卢布77左右贬至最低的美元兑卢布114。普丁为了支撑卢布便使出奇招，决定向欧洲国家供应天然气将用卢布进行结算，这也让俄罗斯天然气的客户对卢布产生需求。

这项决定主要使用在不友好国家如欧盟、美国、日本、澳洲等身上。普丁会作出用卢布结算的决定，因为他知道卢布不是国际通用的货币，在市场流通的卢布也非常稀少，借用卢布的稀缺性让汇率获得支撑。而现在普丁再宣布卢布与黄金挂钩，也就是不友好国家可以用黄金来环卢布，价格也定在每克5,000卢布。这导致美元兑卢布升至88的水平，可以说这是普丁回击西方国家制裁所作出的反制裁措施。

大部分投资者可能看不明白这要如何操作，我在这里简单和大家解释。普丁把每克黄金定在5,000卢布，而目前国际市场的黄金价格是以盎司计算。每盎司相等于28.35克，以每克5,000卢布乘于28.35克，每盎司的黄金大约为141,750卢布。但是目前国际市场上每盎司黄金为1,935美元左右，换算成卢布就相等于158,670卢布（目前1美元可兑换82卢布）。也就是说，普丁把黄金的价格定在141,750卢布，如果不友好国家想要俄罗斯的天然气，就必须用低于市价把黄金卖给俄罗斯以换取卢布作为天然气买卖的结算。

普丁这招化被动为主动稳定了卢布，而对于那些非常依赖又想要买入俄罗斯天然气的欧盟国家就必须持有卢布去做交易，普丁也掌控了货币主动权。但我们也看到普丁在这几天的态度有弱化的现象，那就是德国政府表示已经获得俄罗斯的保证，欧洲国家仍可以继续使用欧元购买俄罗斯天然气。但无论结果如何，我认为欧盟国家在未来肯定会减少俄罗斯天然气的进口，并在2027年前停滞从俄罗斯进口所有化石燃料，这已经是无法逆转的趋势，也表明燃料价格在未来还是会有很大的支撑。

对于我来说，这场俄乌战争的背后意义其实是美元在国际货币市场的地位大幅削弱。自从美元和黄金脱钩之后，支撑美元的只有全球对美元的信用。而这次战争也逐渐看到美元地位的动摇，从西方国家没收俄罗斯国家和个人的财产，到美国对战事的反应软弱，已经大大打击美元的信用。虽然美元在短期之内还是享有美元霸权的优势，但我们看到美元指数在近期已经上涨无力。后续发展会如何，非常值得我们去关注。