全球正在进入加息周期，美联储也在今年3月开始启动升息。加息本来对银行是利好，但如果大家观察美国银行领域的股价，会发现美国的银行如JPMorgan、Bank of America、Citi Group及Wells Fargo等在去年的表现平均涨了30% 左右，但来到今年却平均下跌14%。
主要的原因是美国通胀飙升及俄乌战争所引发的不良贷款和信贷损失只是银行可能需要拨备更多的贷款损失 (Provision for loan impairment)。另外，美国的银行除了经营核心的贷款业务，其他的收入如股票和债券的交易费用、合并收购费用、管理费用等都占银行总收入非常大的比重。去年的市场异常火爆，这些银行也赚的盆满钵满。但来到今年市场开始降温，来自市场交易活动的收入也会跟着下滑。
那到底美国银行股的下跌会不会影响本地银行股的表现？我们不排除大马的银行股在未来会跟随美国银行股出现回调，但是预计跌幅会比较小。毕竟去年大马的银行股没有很特出的表现，今年有业绩成长的银行股会表现得比较抗跌。大马银行股去年的表现因为受到我国政府反复的行动管制令，经济活动迟迟未能复苏。然而，大马银行股在今年的涨幅平均也有10% 左右，受惠于经济开放和商业活动开始回温等因素所推动。
这里有几个因素是大家必须关注的，那就是大马银行大部分的收入都是来自传统的信贷业务，尤其是房贷和车贷业务。根据我们团队所统计的数据，大马五大银行龙头MAYBANK、PBBANK、CIMB、HLBANK及RHBBANK的房贷和车贷占总贷款的48%、77%、40%、67% 以及42%。而剩余的大多数都是来自商业贷款，尤其是以企业营运资金居多 (Working capital)。
房贷和车贷向来都是比较稳定的业务，不会跟随市场的波动起伏。根据国行的数据显示，大马2月的总贷款按年增长4.72% 至RM1,927 bil，增幅创下2019年4月以来的新高，显示大马的经济和商业活动正在快速反弹中。而当中房贷按年更是成长7%，而车贷则贡献1.8% 的涨幅。另外，来自企业的营运资本贷款也按年稳健成长7.3%。
银行的营运模式是通过借短期的资金，然后用长期的利率放贷出去赚取利差。殖利率曲线对于银行股的盈利来说非常重要。目前美国的2-10年期的利率几乎倒挂，因此美国银行的盈利减弱其实是在市场的预期当中。反观大马，目前大马10年期利率在4.1%，而2年期的利率则在2% 左右的水平，银行还是有利可图的。只要国行的加息速度趋向温和，相信银行股今年的盈利还是有所表现。
对于大马银行股的展望，考虑到国行在今年中会开始加息，经济恢复成长的势头，我们预计银行贷款今年会成长5% 左右。目前银行股的平均股息率也有诱人的3.5%，当中以MAYBANK为最高来到6.6%。另外，银行股的平均市净率 (Price-to-book ratio) 也只有1.08倍，非常接近历史新低的水平。虽然银行股并没有爆发性的成长，但是在众多领域当中相对安全的，短期也会是市场资金流入的地方。
我们也认为繁荣税对于银行的盈利冲击可以被贷款成长所抵消，因此今年的盈利有望成长5% 至10%。虽然美国和本地的银行股有结构性的差别，但大家也要关注美国银行股的表现是否会拖累大马的银行股。我们在未来也会密切和大家更近最新动态。
