今天，【HoSay财经】就要跟大家聊一聊美国的科技股巨头们。相信这个主题在市场上已经广为人知，许多平台也都分享过类似的文章以及资讯。那么，笔者今天就要以不一样的呈现方式，通过笔者过往整合出来的数据，来跟大家分享，为什么美国的科技股都可以那么牛，业绩和股价都不断在刷下创下历史新高。

笔者发现大多数人只会关心到底这家科技巨头这次的盈利有没有击败分析师预期，鲜少人会去探讨，在过去十年之内，为什么科技巨头们的生意都越做越大，盈利股价蒸蒸日上呢？是偶然，还是实力？就让笔者为大家一一揭晓。

本次主题，为了减少大家的负担，笔者将会分成三大部分。今天的篇章，笔者会简单介绍美国科技巨头的一些数据，过往的业绩表现，以及笔者对于他们估值的看法。

在今年初以来，随着美债收益率持续走高，美国股市发生了许久未见的板块轮动。在疫情期间，风光无限好的科技公司们在这这波行情中经历了股价大幅度的回调，尤其是在亏损中的高成长公司。而对于经济复苏周期比较敏感的传统企业，例如银行，消费，基础建设，大众商品相关等公司都迎来了强势的反弹。

但随着通胀预期逐渐降温，美债收益率从高峰的1.75% 已经回落了47个基点至1.28%。而受到投资者遗弃的科技股在近几轮的跌跌撞撞当中重获市场青睐，尤其是美联储主席鲍威尔再度为通胀预期降温，安抚了担心美联储因高通胀被迫提前撤除宽松的市场。他在国会听证会上也重申，通胀高涨只是源于暂时的因素影响，不会因为通胀担忧就先发制人地加息，也暗示美联储在撤除宽松方面会有耐心。

有鉴于此，标普成长指数已经从三月低点上涨了逾22%，而价值指数则从高点下跌近3%。那么，为何科技股无论在什么时候都会受到投资者的追捧呢？从下图我们可以看得到，以美国六家科技巨头（苹果，微软，亚马逊，谷歌，脸书，奈飞）为首，在过去的10年时间里，这六家公司的总营业额在以每年16.3% 的速度增长。当中成长最快速的，就是我们天天都在手机里滑的脸书，年复合成长率为惊人的38.2%，排名第二的就有亚马逊以及第三名奈飞。

我们再看看他们的市值以及盈利的成长。下图显示，科技六巨头的市值和盈利在以每年25.9% 和15.1% 的速度在增长。除了微软的盈利成长在前期比较慢之外，其他公司的盈利几乎都以平均25%或以上的速度在成长，最高可高达45.5%。这也解释了为什么之前亚马逊的估值可以到三位数，而现在因为盈利成长快速，整体估值已经下降到67倍了。

那么，为什么科技巨头市值上涨的速度会比盈利快？这是因为投资者给予科技巨头们的估值也相对提高了。以苹果公司为例，我们从下图可以看到苹果公司在2019年之前的估值都徘徊在10到20之间。可是到了2019年之后，苹果公司的估值有了明显的提升，在2020年末来到了40倍左右。

在简单的了解了各大科技巨头的基本资料，和他们的估值过后，或许大部分的投资者会说，估值的膨胀都是因为美联储大量印钞，2008年金融风暴后大放水等的老故事。这不完全是错的。但是，笔者要补充的，除了资金泛滥的因素外，其实科技巨头们本身也持有其他公司无法达到的销售额和盈利成长速度，伴随着各个生意模式的强大经济护城河，投资者自然愿意给予更高的估值了。

接下来的两个篇章，笔者将会详细的分析，科技巨头们的生意模式能持续保持亮眼的两大最重要的因素：网络效应 (network effect) 和高转换成本。

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