今天笔者又带大家回到台湾股市。相信有关注笔者专栏的朋友都知道，笔者在几个星期之前写过关于台湾航运股的故事。当时台湾航运三兄弟长荣，阳明，和万海航运商的股价都达到历史新高。此后，股价就一落千丈，三大航运股都从最高峰累积了平均43.1% 的跌幅。这也是笔者想要和大家聊聊这个主题的原因。

台湾的航运股今年涨势非常凶猛，不少投资者也从中转到盆满钵满。而这也吸引了不少短线的对冲玩家进场。就在今年7月，航运三兄弟的股价节节败退，导致不少违约交割的案件频频传出。根据台湾交易所的统计，单笔最高违约金额为2,803万元，最低的仅有3,500元。

违约金交割，主要是出现在当冲赔钱的状况（在大马就是我们俗称的对敲）。当冲指的是在当天开盘到收盘间，完成股票买卖的动作赚取价差，而股票也不会放到下一个交易日。当天若有赚钱，所获得的盈利会在T+2 汇至投资者的户口；若赔钱，则必须把款项在T+2日内补进户口。如果未完成就视为违约金交割。

之前笔者有提到，目前台湾航运股的估值非常昂贵，根本是超乎常理的范围。果不其然，疯狂的派对结束之后，就只剩下肥美的水手散户们等着被割韭菜的命运。那些一味跟着分析师的目标价来进行投资的更是输的惨淡。尽管航运三兄弟的股价大幅下跌，融资 (Margin) 的余额仍然在高水位。

现在问题来了，这样的跌势几时才会结束？笔者手上没有水晶球，但是可以从估值的角度来进行分析。笔者之前有说过关于估值的知识，那些比较周期性的行业估值一般上都比较低，这是因为它们本身的盈利波动很大，行情好能大赚，行情不好也可能巨亏。所以通常情况这些周期性股票的本益比也不会很高。

大家可能就会问，航运股的本益比也不高，如果根据彭博社的预测平均只有4.7倍。的确，4.7倍不是一个很高的数目，但是大家要知道，目前航运股赚着的是一个在长期不能被维持的运费，始终也会向下调整。

所以投资者在进行买卖决策时，必须要考虑多项指标，单看本益比是不足的。今天笔者就和大家介绍另一个新的指标，那就是股价净值比。这个指标笔者昨天在产托的部分也有提到过。跟大家复习一下，股价净值比就是就是股价相对于每股净值的比例。它的使用方式与本益比类似，都是用来分辨一间公司股价的帐面价值相对股价的合理性，来做比较和判断。

从上图大家或许就能看出一些端倪。台湾航运三兄弟的股价净值比竟然来到了平均的6.6，这比起过去10年平均的1.21左右高出约4.5倍。这也就解释了为什么最近他们的股价都面临大幅度的修正。并不是公司基本面出了问题，而是股价涨势已经非常不合理。

股价还会跌吗？按照刚才的分析，跌的机会很大，能跌多少，笔者也不多置评。但是可以很肯定，类似的事件在未来还是会发生，历史本身就是不断再重演，把人类的贪婪可恐惧描绘的淋漓精致。如果投资者要避免以上的事情发生在自己身上，切忽使用高杠杆来进行投资，也不要被情绪左右自己的投资理念。

而就在今天，某间投行给出了乐天大腾化学（乐天化学）的分析报告，也大砍了公司的目标价格，从3.95令吉直接斩至2.92令吉。到底是什么原因呢？

先给大家一些背景。乐天化学在今年上半年录取了822亿令吉的盈利，写下上市以来新高。最主要的原因，就是因为美国墨西哥湾沿岸的暴风雪导致石化产品的供应中断，而使得乐天化学产品的平均售价大幅提升。

但是，随着全球的供应瓶颈逐渐缓和，石化产品的供给增加，及石脑油成本上涨的环境下，该投行也因此而大砍55% 下半年的盈利预测。或许很多人会问，现在乐天化学的估值不是很低吗？目前的本益比也只有6倍左右，为什么投行还下调公司的买入评级至持有评级。

其实答案就如之前笔者所说的，现在乐天化学所赚的盈利是不能被持续的。周期性的行业，他们产品的销售价格浮动也很大。这不只是发生在石化产业，也放生在航运，油气，手套等等。投资者满嘴说的低估值，净现金等，其实都已经成为历史。而我们投资，买的是公司的未来，买的是公司以后的赚钱能力。如果未来公司的赚钱能力变差了，你觉得还是一个投资机会吗？

总的来说，在做任何的投资决策，投资者必须时时刻刻都要保持清醒，不要被所谓的低估值蒙上了双眼。最后，笔者引用台湾财经主播的一句话来作总结：有钱的人，往往都把钱留下，把经验带走；有经验的人，往往把经验留下，把钱带走。