最近，笔者发现，不管是身边的亲戚朋友，都会有一个错误的概念，那就是 “这间公司都在赚钱，现金流健康，前景看似不错，可是为什么估值那么低呢？”。这个问题相信已经被许多人讨论过，但是笔者想要以简单明了的方式跟大家解释一遍。

其实，这问题的根本原因，就是预期在作怪。而预期，就会反映在一只股票的估值身上。

在进入正题之前，笔者会带大家了解什么是估值，以及一些估值的基本指标。

估值，顾名思义，就是衡量一间公司的内部价值，来判定一间公司到底值多少钱。衡量估值的方法有很多种，有大家所最为熟悉的本益比 (price-to-earnings ratio)，股价销售比 (price-to-sales ratio)，EV-to-EBITDA 等等。

可是，就如笔者在之前的文章所提到的，这些指标，其实都是自由现金流折现的简化版本。什么是自由现金流折现？对于很多不是从事金融行业的朋友可能不是很明白。自由现金流折现，基本上就是将一间公司在未来能够赚取的所有自由现金流，用折扣利率(Discount rate) 把未来的现金流折现回来。原理来自于，现在的两块钱，可能在未来只值一块钱。越远天期的现金流，折现回来的数目也相对越小。

话说回来，如果自由现金流折现是衡量一间公司价值的指标，那么为什么还有那么多人使用本益比呢？不难发现，就算是专业人士，也经常在使用本益比来给出一间公司的目标价格。很多人使用本益比的原因在于，它本身的操作比较简单。

基本上，只要将公司在未来一年的每股盈利 (earnings per share) 乘以本益比的倍数，就可以为一间公司进行估值了。假设公司A 在未来一年的每股盈利为1块钱，如果投资者愿意给予这间公司的本益比为15倍，那么这间公司的内在价值，就是15块钱。

可现在问题来了。15倍的本益比到底象征什么？其实，如果投资者给出15倍的本益比，他们就是在假设买入这间公司，15年过后才能回本。而且，这间公司必须要连续15年都有能力赚取1块钱的每股盈利。如果当中公司遇到挫折，经济不景气，可能需要更多的时间才能回本。在这种情况下，本益比也就被拉高，有高估的风险。

总的来说，使用本益比来进行估值并没有错，重点是投资者要知道不同的领域，他们的估值就相对不同。例如一些生意比较稳定，未来现金流比较有保障的消费服务类股，他们的本益比都介于10到20倍之间。而深受大众喜爱的科技股，本益比自然也异常的高，因为科技股本身属于高成长，投资者愿意用更高的估值来换取未来快速成长的盈利，所以本益比一般都介于30到40倍，甚至高达60，或者上100倍的都有。

反观，昨天笔者提到的航运板块，是属于较为波动的领域，没有人能准确地预测，到底明天，下个月，或者明年海运价格的走势。这类的板块我们称之为周期性板块（如航运，钢铁，油气领域）。大家不妨看看过去10年，甚至是20年的海运价格走势，价格的上下也非常的波动。而这类型的领域，投资者一般都给予不高的估值。在景气好的时候可以大捞一笔，可是在市场行情惨淡，供过于求的时候，这类型的公司往往都会面临巨额的亏损。

说到这，相信大家也对估值有一些基本的认识。明天，笔者将会为大家解释一些估值上的陷阱，真的越低越好吗？

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