又来到【HoSay财经】上课时间！今天笔者要为大家上一堂关于利率的课程。身为股市小白的你，可能对于利率这玩意儿不怎么关心，但是如果手上有银行股的朋友，或者是想要投资银行股，利率这学问是必修的课程。为什么这么说呢？这是因为利率本身就是银行盈利能力最重要的指标。

关于利率，最重要的就是下图的殖利率曲线。先给大家一些基本概念。

殖利率曲线是由某一特定的时刻，将不同天期的债卷殖利率绘制于同一张图标上所呈现的曲线。通常短天期的债卷殖利率较低，长天期债卷则因为持有时间比较长，有流动性问题（风险溢价），因此殖利率较高。一般正常的殖利率曲线会呈现正斜率状态，

如果还是混肴，大家不妨想象放在银行的定期存款。放在3个月定存和1年的定存，哪一个利率比较高。可想而知，当然是1年定存，因为存款者要承担更大的流动性风险，就是在一年之内不能把钱取出来。

在不同的经济循环背景，殖利率曲线会有陡峭，正常，平坦，和反转等不同的形态。但由于笔者担心资讯太多，有时间再和大家作分享。

从上图可以发现，美国的殖利率曲线在尾端（长天期债卷）从今年三月以来下跌了40至50个百分点。笔者之前说过债卷的价格和利率是呈反向关系。债卷价格越高，利率越低，反之亦然。

所以，如果大家发现利率走低，就表示市场正在把资金涌向债卷市场，推高了债卷的价格。而前阵子美国10年期国债利率突然暴跌，就是因为市场觉得经济复苏在未来会放缓，把资金都拿去买债卷，而导致债卷价格提升，利率下滑。

那么这又跟银行股有什么关系？先问问看大家银行是怎么赚钱的。

这不用多说，当然是通过借贷来赚取利息。现在问题来了，到底银行的放贷利率是多少？从哪里获取资金进行放贷呢？简单来说，存款者把钱存进银行，有的存进普通的存款户口，有的放定存。而存款者所赚的利息大部分都属于短天期的利率。

而银行就会通过存款者的资金，把这些钱拿去放贷（长天期贷款），例如我们的车贷，房贷，个人贷款，企业贷款等等，而这些贷款往往都会比我们的存款利息来的更高。银行就是通过这获取短天期的资金，来放出长天期的贷款赚取利差，我们称之为净利息收入 (net interest income)。

所以，利差越大，银行的盈利能力越强。从刚才的图表可以看到，美国的殖利率曲线长天期利率，从蓝色线下跌到红色线，这就表示银行在未来放贷的利息变少了。在短天期利率和银行的固定成本在短期内不会改变的情况下，银行的净利息收入也会下滑。

如果大家看美国各大银行的财报可以发现，随着美国经济重启，富国银行，美国银行，花旗银行，和摩根大通在最新的季度盈利按年暴增了4.5倍，共计330亿美元，比市场预期多出了90亿美元。

但是如果从环比QoQ来看，美国多家银行得营收都有明显的放缓。而多家分析师也表示，在经历了复苏所带来的快速增长后，美国银行业的增长预计将放缓。进入第三季度，市场的交易量变小，也会影响银行的收入。此外，近期美国长期国债收益率下跌会对银行股构成利空。

看了美国的银行老大，大家对经济复苏的前景是不是还非常乐观呢？从笔者的角度，经济复苏的主题至少在未来几个月是看不到任何催化剂的。在美国大放水推高经济之后，想要继续维持成长是非常困难。

总的来说，笔者认为，在病毒还被各大媒体和政府大肆宣传的时候，谈论复苏行业还尚言之过早。按照目前的股价来看，大部分的复苏股，不管是国外还是本地，都已经从疫情的水平反弹了不少，但是盈利还是没有办法急起直追。到底现在是不是入场时机，真的就不好说了。