美国上个星期公布的消费者物价指数让市场大跌眼镜，物价上涨的速度远比投资者预期快许多。从鲍威尔之前的 “通胀暂时论” 到现在的 “通胀见顶论”，都显然看到美联储政策上严重的失误，对美联储的信誉也构成极大的伤害。那投资者要如何看待未来两天美联储利率决策会议的结果，市场目前对美联储的预期又出现什么改变？
美国劳工布的最新数据显示美国5月的消费者物价指数CPI按年大涨8.6%，超出市场预期和4月的8.3%，也创下1982年12月以来的新高水平。从月增率来看，美国5月的CPI较4月上涨1%，也超出市场预期的0.7%。另外，剔除食品和能源的5月核心CPI按年上涨6%，虽然低于4月的6.2%，但比市场预期的5.9% 高。而美国的物价水平屡创新高主要归咎于食品、能源以及住房成本的大幅上涨。
早在几个星期之前，当美国公布了符合预期的PCE物价指数之后，市场普遍认为美国物价开始见顶，股市迎来反弹。但最新的数据已经告诉投资者美国的物价并没有放缓，反而快速上涨，打消了美联储在9月可能会暂停或放缓加息的说法。很多投资者会认为5月8.6% 的通胀增速相比于4月的8.3% 只有0.3% 的差距，并不会引发市场恐慌。但我多次和大家提到美国的物价是在去年高基期的背景下以更快的速度上涨。从上图大家就可以看到美国物价是在2021年4月时开始加速，在2021年5月的CPI年增率更是来到5%。今年的物价是在去年通胀加速的背景下还再创新高，这个现象是让市场感到恐慌的主要因素。
美国汽车协会最新公布的数据显示，全美平均汽油价格已经升至每加仑超过5美元创下历史新高，较上个月上涨近15%，也比去年同期飙涨超过60%，而食品价格也在俄乌战争持续发酵的背景下维持在高水平。然而，我认为住房成本会是接下来美国CPI最大的推力，主要是美国的物价水平已经创下历史新高。根据S&P Core Logic Case-Shiller美国房价指数显示，3月的房价按年大涨20.6%，高于2月的年增率19.8%，而20大城市综合指数也按年上涨21.2%，高于2月的20.3%，创下历史上最快的增速，而居高不下的房价也会反映在未来的住房成本上。
目前分析师和经济学家开始预期美国的物价在未来几个月会逐渐逼近9% 的水平，我也认为要达到美联储2% 的通胀目标可谓是天方夜谭，打消了市场认为美联储会在下半年放缓加息的步伐。根据芝加哥商业交易所 (CME Group) FedWatch的数据，美联储在后天加息50基点的概率从6月3日的98.2% 下滑至74.3%，但加息75基点的概率从同期的1.8% 大幅上涨至25.7%。另外，市场预计基准利率在7月的会议之后有52.5% 的概率会来到2.00% 至2.25% 之间，而只有33.3% 的概率会落在1.75% 至2.00% 之间。这也表示美联储有至少50% 的概率会在后天或者7月时直接加息75基点。
来到9月，市场预计美联储的利率有47.3% 的概率会来到2.50% 至2.75% 的区间，相比于6月3日的7.5% 出现明显的提升。而来到2.75% 至3.00% 区间的概率更是从同期的0.1% 上升至24.5%，美联储的加息步伐只会加快不会放缓。我在上方也摘录出这三次美联储利率决策会议加息概率上的变化。其实市场的预期出现改变并不出奇，因为美联储的焦点早已从劳动市场转移至通胀目标上。去年美联储用 “达到充分就业” 的理由而迟迟不加息，而今年我们看到鲍威尔在演讲当中坚持要打击通胀的决心。
很多人会把这波通胀和1970年代爆发的大滞涨相提并论，也把当时滞涨的原因归咎于供给端的因素，尤其是石油危机所导致的能源价格暴涨，当时很少人会看到可能是需求端出现过热。把1970年代的滞涨和现在对比，我在之前的文章提到全球这波高通胀并非完全是受到俄乌战争或中国清零政策所带来的供应链瓶颈，更多的是全球央行在过去两年因为胡乱印而导致的的需求泡沫所引发的通胀。而打击需求最好的方式就是通过大幅加息和缩表，降低消费者对产品与服务的需求，进而拉低物价水平。
美国亚特兰大联储在6月7日更新预估经济走势的GDPNow资料，并综合近期多方经济数据的预测模型显示，美国2Q2022的GDP折合年率仅成长0.9%，低于6月1日所公布的1.3%，距离负增长仅有一步之遥。而受到病毒的蔓延，美国今年1Q2022的实际GDP按年也是下滑1.4%。假设下半年经济持续走弱，将导致第二季度GDP再度萎缩，美国经济将陷入2020年以来首次的衰退。同时间，诺贝尔经济学家得主、耶鲁大学教授罗伯特·席勒在接受外媒采访时也警告，随着投资者、公司和消费者越来越担心经济形势，对衰退的担忧可能会演变成 “自我实现的预言”。
今天马股出现大跌主要是受到上个星期美国三大指数闪崩所致，而许多投资者也会感到恐惧和害怕。但正如我对于宏观局势的预测，不论是从GDP的角度，或者是最新出炉的密西根大学美国消费者信心指数来看，目前市场并没有出现任何反弹或反转的机会，短期之内对于前景也不要过于乐观，下半年发生经济衰退也是大概率会发生的事情。近期对于耶伦和部分策略师发表美国经济还是保持强劲的说法，我认为并没有太大的参考价值，投资者应该要通过观察经济数据的领先指标，去判断目前经济的大方向。
牛熊交替是市场上永恒不变的道理。熊市其实不可怕，可怕的是熊来了之后投资者什么都不做，不去做好未来牛市反转的准备，情绪陷入极度低迷，等到反转出现之后才来后悔，这才是我认为最可怕的。每个投资者都会有感到心累，感到疲倦的时候，这在投资路上是再也正常不过的事。但大家要记得最重要的是心累完之后要重新站起来，因为投资本来就是场马拉松。
