很多投资者对长期投资都存有盼望，希望能通过长期持有公司的股票去达到财务自由的目的。然而，理想和现实的差距总是那么远，没有多少人能抵抗市场变化所带来股价上的波动。很多人因为不能承受市场的波动而选择在半路下车，最终的长期投资只能在梦里回味。这是不是表示长期投资本身已经失效，还是投资者在使用长期投资策略时的方法错误，这些都是值得去深思的问题。今天我会和大家从企业生命周期的角度尝试去探讨长期投资的主题，同时也会分享我对于存股的看法。

存股这两个单词在市面上并不陌生，而存股和投资股票本身并没有太大的差异。简单来说，存股就是结合 “存钱” 和 “买股票” 的观念，通过选择基本面优质的公司，定期买进公司的股票并常年累积，每年定期领取公司所派发的股息和股价上涨所带来的资本增值，享受时间的复利。换个角度来看，投资者不在乎股价短期的波动，每个时间段定时存入特定的资金买进股票，达到拉低平均成本的作用。普通散户看到通过存股致富的投资家之后，认为存股就是在股市最简单达到财务自由的方法，但事实是否真的如大家想象中简单？

我在这里就要带出 “幸存者偏差” 的观念。我们在市面上看到别人通过存股致富，是因为他们选择对的投资和存股的对象，公司的盈利在过去多年都稳定成长。然而对于那些把钱投资在不对的管理层已经血本无归，从此消失在股票市场。俗语说得好，死了的人不会说话，这就是我们在市场上只看到成功例子的原因。在生活上我们只看到别人告诉你他有多成功，因为不会有多少人愿意分享他们失败的经历。即使我们愿意分享，大多人都会选择无视，因为普通人不会想要直到你如何失败，他们只想要知道你如何成功。

回到存股的课题，投资者最基本要知道的是不是每只股票都适合存股，而且存股和投资股票都是具有风险的操作。很多人会认为存股的风险相对较低，因为只要买入之后等待股价上涨即可，这看起来低风险的操作，其实是散户不知道风险的存在。投资股票风险的高低取决于所买入的公司是否有永续经营的假设，或者粗暴点讲就是到底你知不知道所投资的公司。换句话说，如果企业的生命周期很短，或者存在竞争非常激烈的市场，那这家公司永续经营的假设很可能就会被打消。如果投资者把存股放在永续经营有问题的公司，绝大部分所投入的资金都是打水漂。

刚才我提到永续经营的假设，目的就是要让大家意识到企业本身是有生命周期。如果投资者在企业生命即将来到尾声才开启存股的计划，结果肯定是不堪设想，因为投资者很可能盲目存股几年之后，公司因为宏观环境的变化而被市场淘汰，从此消失在投资者的雷达当中。根据美国咨询公司Innosight的数据显示，标普500的企业日趋短命。从上图能看到从1965至1980年期间，标普500企业的平均寿命为29.4年，但来到1981至2000年期间的平均寿命却下降至24.3年。之后在未来的20年，标普500企业的平均寿命更是跌至低于20年的水平来到19.7年。目前Innosight的统计显示在疫情爆发之后的10年，标普500企业的平均寿命会下跌至17.8年。

在美国的科技行业曾经出现—— “科技行业绝对不会发生泡沫” 的说辞，而这个看法在过去都被投资者视为常识。但是，根据日经中文网的报道，美国的科技巨头包括谷歌、Meta、亚马逊和微软等公司在去年开始就进入裁员潮，而过去曾经是美国荣景象征的科技行业如今正在面临 “中年危机“ 。这并不代表这些龙头企业会面对衰败，只是市场的成熟和企业规模过度庞大让这些公司在未来非常难实现高速的盈利成长。谷歌和脸书垄断全球的搜索和社交平台，亚马逊则成为全球电子商务的霸主，苹果手机在全球的终端也超过20亿部。当企业过于强大，彼此蚕食对方业务领域的同类相食 (cannibalism) 也会变得日趋严重。因此，这些科技巨头也被迫往未知的领域进行开发，比如近期非常流行的人工智能ChatGPT和之前Meta公司进军元宇宙等，无非都是要寻找新的成长点，把企业从成熟重新带上高速成长的轨道。

回到大马股市，虽然目前并没有马股企业平均寿命的数据，但我们可从马股上市公司的数量做出简单的分析。上图显示大马从2000至2022年上市公司的数量，蓝色柱状表示上市公司真实的数量，而橙色柱状则是在没有任何公司下市或者被其他公司收购下应有的数量。2000年，大马上市公司总共有795家，而来到2022年这个数值来到944家。换句话说，在过去22年大马上市公司净增加了149家。然而，如果在过去22年期间并没有任何公司下市或者被收购，2022年大马上市公司应该有1446家，这和目前944家形成502家的差距。简单来讲，在过去22年期间大约有500家左右的公司不是因为除牌下市，就是被其他公司所收购。

我举这个例子就是要带出企业生命周期的观念。没有企业能永续经营，但存股和长期投资本身是建立在永续经营的假设上，所以投资者需要明白自己所投资的公司和行业是处于什么阶段。如果过去10年投资者选择长期投资或者存股的公司盈利长期保持成长，要在股市达到财富自由并非难事。但假设所选择的对象刚好是在那500家下市的公司，结局想当然会非常惨烈。大家不妨看回去为何股神巴菲特在2022年第三季大量买入台积电之后，却在短短不到半年的时间就在2022第四季出售，转而加码苹果公司的股票。我们都知道巴菲特本身是价值投资和长期投资理念的典范，而台积电的操作并不像是巴菲特的作风，这是否和企业的生命周期有关也是值得我们去探讨的事。

我并不反对存股和长期投资能为投资者产生巨大的回报，我只是想从不同的角度去探讨关于存股的观念和所面对的风险。当然，在马股也有非常多优质的公司能存活比平均生命周期更长的时间，而这和公司的掌舵人有莫大的关系。每个企业都会经历成长和成熟期，最终走向衰退，但当中也有少部分企业能在衰败期做出突破和改变并扭转乾坤，重新回到成长道路上。