美国在上个星期四公布了令所有投资人大失所望的国内生产总值 (GDP) 成长数据。到底这次的数据对于整个美国宏观经济，和未来的货币政策会有什么影响？笔者会从过往美国的GDP数据来作进一步的拆解，让大家可以了解为什么这次鲍威尔从可能还会升息，变成肯定不会升息。

这次的美国GDP成长数据可谓是跌破市场的眼镜。笔者也在网上看到这一段话：“声称美国媒体对美国乐观的经济数据早早庆祝突破历史新高，然后当真实数据出炉之后惨遭打脸，又偷偷改掉标题。”

根据上图美国商务部的最新数据，美国第二季度的GDP增长了6.5%，远低于美国经济学家此前预期的8.4%，但较好于第一季度的6.3% 的GDP增幅。和大家回顾一下，去年疫情大爆发初期，美国经济遭受重创。去年第二季GDP按年萎缩31.4%。但随着疫情降温，经济活动逐渐复原，便在去年第三季扩张33.4%。

此后GDP便稳步增长，渐渐填满疫情造成的缺口。另一方面，美国经济在第二季度也首次恢复到疫情前的水平，得益于大规模的疫苗接种，部分或全部解除防疫限制，以及联邦政府在年头所发放的纾困资金，消费增加等。

拆开当中的细项做观察，占美国经济总量约70% 的个人消费支出增长了11.8%，其中商品消费支出增长11.6%，服务消费支出则增长12%。但是，美国国内私人投资总额下降了3.5%，个人储蓄率也大幅下降，从上一季度的4.1万亿美元跌至1.97万亿美元。而随着领取失业救济人数下降，联邦政府支出下降了5%。

那么，这次的经济数据意味着什么？从笔者的角度，笔者认为这就是美国政府所创造出来的人工数据。为什么这么说呢？之前笔者有提到，美国之所以有这么高的通货膨胀，全都是因为毫无抵制的滥发钞票，把钱直接以直升机的形势撒在美国人民的手上，而并没有把钱拿去对国内的产业进行长期的投资。

笔者整理了过去美国30年以来的资本投入 (Fixed investment)。可以看到，美国的资本投入，比如说购买机器，兴建基础设施，等生产要素的增长率从2013年的6.9% 逐渐下滑至2021年的 -3.5%。也就是说，在短期之内，美国的经济数据或许会因为政府的财政刺激而非常亮眼。但如果长期来看，美国的生产要素，包括，土地，资本，劳工，它们的生产力只会逐渐走低。

另一边厢，美国7月的消费者信心指数升至129.1，来到了去年2月以来最高水平，意味民间消费可望持续扮演经济增长的主要动力。而个人消费又占了美国70% 的经济总量（看上图），所以不难看出为什么美国政府要疯狂撒钱以达到最容易刺激经济的效果。但是，笔者认为，在未来缺乏财政刺激的环境下，美国的GDP成长很大可能在这次的第二季度见到了绝对高点，经济增长降温。

回到我们今天的主题，笔者认为低于预期的经济成长，会让原本已经鸽派的美联储变得更加鸽。所以现在鲍威尔可以说是进退两难。一方面，美联储想要退出这场超大型的宽松政策，但是鲍威尔也知道，如果在已经非常脆弱的经济上选择紧缩，必定会带来在股市，债市，和房市前所未有的波动。另一方面，目前的经济数据也完全不支持美联储进行货币紧缩的看法。而导致这一切都是因为美国政府不负责任的印钞所带来的后果。