最受市场瞩目的美国消费者物价指数在上个星期三出炉。这次的消费者物价数据对于鲍威尔在这个月即将举办的杰克森霍尔全球央行会议的发表和讲话有着至关重要的影响。之前笔者讨论了美国的GDP和非农就业数据，基本上所释放的信息就是美联储不可能会升息，而且也没有底气升息，笔者会在下方解释。

根据美国劳工统计局公布的数据显示，美国七月份的消费者物价指数年增5.4%，略高于预期的5.3%，而且已经有三个月都在5% 以上的水平，创下2008年依赖最大的单月涨幅。从月增率来看，单月涨幅为0.5%，低于六月份的0.9%，但仍高于2019年到2020年间0.2% 的平均涨幅。而核心消费者物价指数则年增4.3% 符合预期，低于6月份的4.5%，但仍高于1991年依赖的30年高位。

上图是笔者从美国劳工部的网站截图下来的，并把消费者物价指数拆成细项作观察。可以看到，之前几个月主要推升物价指数的二手车和能源，在这个月涨幅有明显放缓的迹象。之前笔者有提到，美国的零售销售维持在6,000亿美元以上是不可能被持续的，原因是当人民已经把家里的库存给填满，该买的东西都买了，消费能力就会减弱。这股热潮并不是经济转好的现象，而是报复性消费所引发的通货膨胀。

随着上半年耐久财和非耐久财的消费来到顶峰，加上油价的回落，笔者预计这波由商品所推动的通货膨胀，在明年上半年将会成为消费者物价指数非常大的拉力。但这并不表示通货膨胀即将消失，为什么？

笔者在上个月的Sharix 月刊经济篇章有说到，下半年和明年通货膨胀的推力，将会从商品转向服务，特别是占了物价指数33% 权重的住房成本和租金。劳工统计局的报告声称上半年租金的涨幅只有2.3%。但是，根据美国人口普查局的数据显示，从2020年第二季到2021年第二季，租金要价中位数年增率上涨了19%。可是这涨幅还未在消费者物价指数中反映，因为美国延长了驱逐房客令直到10月3日，使得官方统计局的数字遭到低估，数以万计的房东无法提高租金。

从以上的数据做观察，明年的通货膨胀有大概率会继续维持在高位，可能不会有5% 至6% 的水位，但是也绝对不会回到2% 的位置。这就是目前美联储目前面对的问题：接下来的通货膨胀是由于金融资产的炒作推高房市，而房市的上涨进一步推高了住房成本和租金。同时美国的零售销售数据开始放缓，经济开始转转弱，如果选择在这个时候升息，必定会对经济和金融市场有前所未有的打击。

而向来以最鹰派立场著称，在2023年拥有美联储会议投票权的美国达拉斯联储主席卡普兰，明确提出联准会应该要在9月宣布缩减购债规模，并在10月开始执行。而一些偏鹰派的分行联储主席也都纷纷提到美联储会在接下来9月的会议当中开始宣布缩表。也就是说，目前美联储的声音慢慢偏向缩表的时间点前进。

另一方面，根据彭博社最新的资料，华尔街分析师将约56% 的标普500成分企业列入买入评级，这数据是自2002年最高。笔者认为，不管华尔街货金融大鳄如何看空美股，目前的股市已经忽视所有的利空，不管是新变种的德尔塔病毒，美联储在九月的潜在缩表可能性，和美国债务上限到期等，都已经不能阻止股市继续挑战历史新高。

总的来说，笔者本身认为缩表是有必要的，因为缩表就是减少美联储持续向市场注入大量的流动性，防止泡沫不断膨胀。到底美联储的鲍哥接下来会怎么做，我们拭目以待。