陷阱，到处都是陷阱。在股票市场只要投资者稍微疏忽，就会陷入无底深渊，蒙受亏损黯然离场。那么今天笔者就要和大家分享最典型的价值陷阱和成长陷阱的区别，及除了公司的基本面之外，还有什么因素会影响公司的估值。

估值，就是通过研究企业的基本面去判断其价值，然后用低于其价值的价格买入。但是，影响估值的因素有很多，笔者在这里就举几个例子。如果市场上在这行业经营的公司只有一家，那么投资者也会愿意赋予较高的估值去投资，这就是所谓的稀缺性溢价。

另一个在马股较为常见的是公司的股票从创业板转战至主板上市。大家要知道马来西亚大部分的基金机构一般上都不能买入在创业板上市的公司，原因是这些公司的营运规模小，缺乏稳定的财务表现，导致在市场的流动性偏低，股价波动比较大。如果这类型的公司在未来符合主板上市的条件，自然也就会吸引更多的大型机构投资，推高公司的估值，这就是所谓的流动性溢价。

最后一个影响估值的因素，也是笔者认为最重要的，就是近几年在全球开始盛行的ESG课题。ESG责任投资理念，是指企业将环境保护 (Environment)、社会影响 (Social Responsibility) 及公司治理 (Corporate Governance) 等因素纳入投资的考量，获得可持续的长期投资收益。

随着境外监管机构、投资者和企业对ESG的关注度提升，越来越多的机构投资者都将ESG纳入其投资战略当中。根据今年7月全球可持续投资联盟发布的报告，2020年全球五个最大市场的ESG投资总额为35.3万亿美元，而美国ESG投资规模占资产管理总规模的33%，欧洲则高达45%。截至2020年末，全球流入ESG基金的资金有1,500亿美元，而且63% 的全球ESG指数表现都优于大盘。

低利率会推高公司的估值，这已经不是什么新鲜事。但疫情在全球的流行加速了技术变革，而ESG 因素也会被投资者逐渐纳入对避险资产的考虑。虽然在短期之内ESG并不能为企业带来任何价值，有时甚至会增加企业在投资成本上的负担。但是ESG的理念，如减少碳排放，重视劳工权益等都促使企业更加注重生产线的自动化和长期的绿色营运，减少环境污染。如果企业选择忽略在ESG方面的改善，长期来说对于企业需要付出的成本是非常大的。

上述笔者所说的会影响企业的估值，但并不影响企业的内在价值。而企业的内在价值，就是企业在未来所有自由现金流经过折现得到的数值。那么什么是价值陷阱？价值陷阱就是那些看上去很便宜，实际上其实很贵的公司。

这里笔者想要灌输大家关于资产的概念。在会计学的定义当中，资产被定义为在特定期间内有助于生产未来现金流入或减少未来现金流出的经济资源。不管是有形的还是无形的，要成为资产，必须具备能产生经济利益的能力。反观那些所谓便宜的的公司，他们的本益比和股价净值比都偏低，为什么股价就是不涨？当中的原因，就是因为公司手上持有的资产不能为股东在未来创造出更多的收益。

股票市场永远是向前看的，不能因为公司过去辉煌的成绩而笃定这家公司前景也会一样亮眼。价值投资是需要坚守的，但最可怕的是坚守了不该坚守的。

反过来，受投资者追捧的成长股就没有陷阱吗？当然有。

成长股是整个市场风险最大的股票。因为成长最快的事物，往往就是最脆弱的事物。成长股要成长，就必须不断推陈出新，然而新产品的投入成本是巨大的，基于收益的不确定性，它们的风险也是巨大的。这是许多科技股在初创时期所面对的问题，市场无法给予这类型的产品进行估值，而往往科技公司开发出来的新产品起初不被市场认可，投入巨大而最后的成败即使是业内专家也难以事前预测。

显然，一家企业要拥有高估值，其现金流必须非常好，并且在未来还会更好，因为这样的企业现金流是可以预期的。或者说，因为这样的企业确定性强，我们知道企业在未来的一年、两年甚至相当长的一段时间，应该能够带来多少的现金流，那么现在即使花的价格略高一些也愿意去买入这样的公司，成为这样公司的股东。

这个道理非常简单，只有拿在手里才是自己的钱，没有拿在手里，即使再多也可能会溜走。特别是一些成本非常低的资金，他们要求的收益并不是很高，那么只要确定性强，一两年不赚钱是可以忍受的。所以可以在当下给出更高的价格去寻找一些确定性更强的标的，这也是一些确定性强的公司持续高估值的一个重要原因。