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业务:
Keyfield成立于2013年,创业之初是为造船厂提供顾问和技术支持,后来于2017年开始正式转型成为一家专注于多功能海工居住船 (Accommodation vessel) 的公司。自2019年起,Keyfield 已经是Petronas旗下的正式承包商,可直接参与Petronas Carigali 或 受Petronas委任的钻油探勘承包商们 ,的项目竞标。
科普:
Accommodation Vessel(海工居住船)属于OSV(远洋离岸支援船)的一种 ,可被分类为:
1)Accommodation barge – 大型海上浮动宿舍,不具备自由航行能力
2)AWB Accommodation work boat – 中小型海上浮动宿舍,具备自由航行能力
3)AHTS Anchor handling tug supply vessel- 海上卡车,俗称”三拖”,可实现远洋拖航,包括运送拖锚,钻井平台所需的机械装备,和人员所需物资
4)PSV Platform support vessel – 为钻井平台提供所需机械的船,这类船一般装有起重机,以及可作为小型宿舍
公司目前拥有 11 艘船只:
🛥1 个大型(可容纳 500 人)Barge
🛥2 个小型(可容纳 48-50 人)AHTS + PSV
🛥8 个中型(可容纳 150-208 人)AWB, (当中5艘拥有动态定位 Dynamic positioning 2的功能,可以让公司收取更高的租赁费用 (Daily charter rate))
公司总共manage的船只超过13艘海工居住船 (其中两艘是 bareboat 光租),此外,为了迎合客户的需求,Keyfield 也有部分的生意是通过第三方的船只来达成。
KEYFIELD的业务模式:
1)岸外支援船租赁(Daily Charter Rate)
2)为客户的员工提供伙食、卫生、洗涤、医疗服务、网络服务(catering, housekeeping, laundry, medical support, internet connectivity)
3)代理出租第三方支援船(third party vessels)
目前的租约订单为RM 662.6 mil (29/04/2024),营业额收入期如下:
🛥FY2024: RM 356.9 mil
🛥FY2025: RM 151 mil
🛥FY2026:RM 154.7 mil
公司的5大客户总共占据 80.3% 营业额(最大客户是国油Petronas,其余的客户包括Penergy,Dayang,Malaysia Deepwater Production Contractors,Helms Geomarine ,Sarawak Shell,PTTEP Sarawak Oil,Perdana 等等)
公司的优势:
1) 本地公司,对于Petronas 释出的合约有优先考虑优势
2) 专注于出租“多功能海工居住船”,船上的附加服务比如伙食、卫生、洗涤等等带来额外收入,可以容纳总数大约2000名海上作业员
3) 拥有不同级别的宿舍支援船,应对不同需求
4) 公司的船只平均年龄只有8 年,状态较好(行业内平均年龄10 年),大多数具备动态定位(dynamic positioning)功能
5)在挖掘油气的周期(探勘,生产,维护,封井)过程中,海工居住船的使用会比其他类型的支援船还要来得稳定
6)海工居住船不止是可以服务油气领域,只要是海上作业,比如海底电缆接驳、海上风车的建设,都需要海工居住船
公司的固定员工人数有 60位,也会长期雇佣超过300位合约式船员。
基本面指标
股价: RM 0.90
EPS 每股盈利 :10 sen 左右 (只是计算三个季度的盈利总和,如果全年化的话估计有 12 sen 以上)
NTA: RM 0.63
PE 本益比:8.5 倍左右(只是以2023 年9个月的盈利来计算而已,如果全年化的话估计只有7 倍左右)
Net profit margin:18% – 27% 之间
ROE:17-20% 左右
Dividend:税后盈利的20%
板块:主板 – 油气
股权比例:上市后原始大股东掌握 72.9% 股权
原始股东离场:没有Offer For Sale,但与其他IPO相同有6个月的moratorium.
MITI 投资者: 9.1%(73.2 mil 股)
开放给大众申请的股票: 40 mil 股(土著非土著各半)
市值:RM 720 mil
股票数量: 800 mil 股
上市日期: 22/04/2024
过去4年的财务表现:
财政年 营业额: 盈利:
🛥FY2020 RM 75.2 mil,RM 13.5 mil (net margin 18%)
🛥FY2021 RM 139.8 mil,RM 18 mil (net margin 12.9%)
🛥FY2022 RM 236.2 mil,RM 49.8 mil (net margin 21.1%)
🛥9M2023 RM 310.9 mil,RM 84.2 mil (net margin 27.1%)
公司近四年毛利率(gross profit margin)介于27.8% – 46% 之间,跑赢行业内大多数同行。
营业额分布:
🛥67.5% 来自公司拥有的支援船(own vessels)
🛥32.5% 来自第三方代组支援船(third party vessels)
船只使用率:
🛥FY2020 ~ 72.9%(出租天数 255 天)
🛥FY2021 ~ 58.3%(出租天数 534 天)
🛥FY2022 ~ 65.7% (出租天数 1488 天)
🛥9MFY2023 ~ 82% (出租天数 1959 天)
由于生意模式类属于”出租资产”的模式,Keyfield的营运现金流强劲,为了壮大船队,公司也耗资不少资金在增购新支援船。
资产负债表健康,截至2023年9月底,公司手上握有现金高达RM 44 mil,应收帐款 RM 147.4 mil,银行贷数额则是RM 56 mil ,参考过往的记录,公司的烂账风险非常低,在2021 和2022 年个别只有约RM 5 mil 左右的坏账。
上市筹集的资金: RM 188 mil
✅53.2% 偿还此前购买支援船的余额
✅32.7% 赎回公司的优先股(算是一种偿还债务)
✅1.6 % 偿还银行贷款
✅7.7% 营运资本
✅4.8% 上市开销
值得一提的是,上市之后,公司的gearing ratio只有 0.14,加上公司的EBITDA (即未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利)表现强劲,意味着公司没有偿还银行贷款的压力。
公司未来的生意计划:
🛥增加船只数量(两年内计划要增购多一艘大型海上宿舍支援船),并升级设施来提高租约价格
🛥扩大服务范围至 AHTS 和 PSV
点评:
公司在马股里最接近的可比性同行是ICON,PERDANA,PENERGY,M&G,SEALINK ,但不同的公司提供不同类型的支援船。与众不同的是,Keyfield是妥妥的 Offshore accommodation specialist(多功能海工居住船专家)。
受惠于油气领域的蓬勃发展,Petronas 将在今年耗资RM 55 bil -60 bil做资本支出,提高钻井台的挖掘探勘活动,会带动海工支援船的使用率。
Keyfield 未来盈利成长的因素取决于:
1)增加支援船数量
2)租金价格(daily charter rate)
3)船只使用率(utilization rate)
油气领域的旺季,一般上在(3-10月),所以上市之后的业绩相信都还会持续强劲。
至于股息派发,以公司目前的盈利,IPO价格RM 0.90 的股息率我们预测大约应该有 2.5-3% 左右
照目前的市场对油气领域乐观的情况来看,股价有机会达到RM 1.20-1.50 左右,30-60%左右的增值空间
IPO 申请截止在 03/04/2024
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