#LWSABAH
#LIFEWATER
LWSABAH 是一家来自沙巴州的瓶装水制造商，
创立至今拥有了超过23年的历史，
规模估计是 SABAH 州内最大，
产能一年可生产 448 mil Litre 的瓶装水，
生产车间和分销中心遍布沙巴州的多个地带（SANDAKAN, LAHAD DATU, KK)。
根据市场调研报告，
虽然业务集中在沙巴，
但以销售而言，
LIFE WATER 在全马拥有接近 11%的市场占有率。
业务：
1）瓶装水
2）气泡水/特色饮料
公司的产品，通过不同的渠道销售出去，
包括 零售商、批发商、酒店、食肆、电商等等，
由于销售渠道广泛，
公司并不依赖单一客户，
5大客户一共贡献13.5% 的销售额，
截至 2024年，
公司一共拥有3460 个客户。
值得一提的是，公司在州内曝光率高，
时常都有赞助公益活动，
也活跃于社交媒体营销，
因此品牌认知度强。
过去4年的业绩盈利表现：
财政年 / 营业额 / 盈利 / 盈利率
FY2021: RM 103.52 mil / RM 17.66 mil / 17.06%
FY2022: RM 121.4 mil / RM 15.74 mil / 12.96%
FY2023: RM 150.96 mil / RM 20.62 mil / 13.66%
FY2024: RM 166.5 mil / RM 28.12 mil / 16.89%
GROSS profit margin 毛利率：
FY2021 ~ 46.17%
FY2022 ~ 42.62%
FY2023 ~ 43.15%
FY2024 ~ 48.05%
公司的毛利率都维持在 42% 以上，
最新财政年跃升至 48%，
主要原因是因为公司提高了自主生产原料（塑料瓶）的比例，
同时后resin 价格平稳。
至于税前盈利的profit margin,
相较于业务相近的 SPRITZER （PBT Margin 14% 左右）,
LWSABAH 的数据来得要强一些（PBT Margin 22% 左右）。
营业额按照产品种类分布：
83.3% 饮用水 DRINKING WATER
16.5% 气泡水 CARBONATED DRINKS
公司的营运现金流过去4个财政年保持正数，
产生不错的 free cash flow 数额，
Receivables 应收账款水平也处于健康水平，
过去四年基本的烂账记录几乎微乎其微。
上市前手持现金 RM 49.9 mil，
贷款数额 RM 103.3 mil，
虽然不是净现金但是资产负债表和现金流表都属于良好状态。
上市集资 RM 63.42 mil，
29.96% 采购生产饮用水的装备仪器 （山打根 SANDAKAN PLANT 1)
18.92% 采购生产饮用水的装备仪器 （山打根 SANDAKAN PLANT 2)
19.87% 于山打根（SANDAKAN）设立分销第二间中心
15.15% 扩充现有位于亚庇（KK）的塑料瓶生产设施
6.64% 营运开销（working capital for projects）
9.46% 上市费用
展望未来，
LWSABAH 的潜在成长因素在于：
1）沙巴州的家庭收入平均成长 8.8% （20220- 2022 年）
这直接增加了人民的购买力
2）沙巴旅游业的蓬勃发展
疫情之前，沙巴州的旅客入境人数大约每年介于3.5 – 4 mil 人次
2023 年， 疫情后的复苏，入境人次 2.6 mil
2024 年首8个月，入境人次达到 2.1 mil 人， 全年估计超过 3 mil
更多的旅客入境人数，直接或间接导致对瓶装水的需求增加
目前沙巴州已有对接中国10个城市的直飞航班
3）在沙巴州内拥有多个位于不同地点的工厂，
客户覆盖率较为广泛 ，
超过4000个销售据点有兜售着LIFE WATER 的产品
4）产能扩张
2024年12月份会有新的生产线投入运作 （Keningau）
2025年 Sandakan Plant 1 扩张多一条饮用水生产线
2025年 KK 工厂增加塑料瓶生产线
2026年 于 Tawau 设立分销中心
（目前公司在这里的销售市占率比较低）
2027年 于 KK 和 Sandakan 建设新工厂
5）市场扩张
扩张销售网络至 Sarawak 和 Brunei (通过委任经销商）
6）发布新产品
特色饮料 MANDAK ，
以及探讨建设矿泉水（mineral water) 生产线
（目前在寻找适合泉眼）
矿泉水一般上带来更好的profit margin
(目前沙巴州内也没有 mineral water 的牌子)
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IPO 发售价格 : RM 0.65
MAIN MARKET 主板
上市估值 PE 10.4 倍 （经过调整上市费用之后，FY24 盈利 RM 29.5 mil）
上市的市值 RM 307 mil
EPS 6.2 sen
NTA RM 0.38
ROE 16.3%
股票数量 473.18 mil 股（属于票数中等）
开放给公众认购 25 mil 股（属于票少）
MITI portion 59.148 mil 股
大股东和管理层共持股 73.38%
上市之际大股东卖股套现 28.39 mil 股
股息派发率：税后盈利的至少 20%
开放申请：22/10/24
截止申请： 30/10/24
抽签揭晓：04/11/24
敲钟上市： 13/11/24
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点评：
LWSABAH 属于东马概念股，
近期这几年，
国家在财政预算案对东马州属额外拨款，
发展基建，
促进城镇化，
以及旅游业的复苏，
将会是直接或者间接提高饮用水需求的助力。
作为一家消费类型的股票 ，
LWSABAH 以 10.4 倍的PE 上市，
估值算是便宜的，
以最低 20% 的 dividend payout 来计算的话，
RM 0.65 的价格会带来大约 2%的股息率。
鉴于此， LWSABAH 的IPO 看似具有吸引力的，
如果以 SPRITZER 的估值 PE 13.3 倍 作为标杆的话，
股价是有潜在 20% -25% 左右的上涨空间。
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