业务：
Master Tec Group Berhad 成立于 2005 年，主要从事铜/铝低压电力电缆（Low voltage LV power cable）、中压力电力电缆（Medium voltage MV power cable）控制和仪表电缆（control and instrumentation cable）、光纤电缆（fiber optic cable）、太阳能电缆（solar cable）以及其他相关产品的制造和分销。
制造业务方面，95% 都是做自家品牌，5% 有做 OEM 给其他牌子。

要了解整个产业链之前，首先，先明白电力分配系统的框架：

发电厂（比如煤矿发电、太阳能发电） -> 变电站（transformers, distribution and transmission substation) -> 用户 (工业、商圈、住户）机房 (plantroom)

马来西亚电力电缆（power cable）的分类：
⚡️ 低压电力电缆（LV）：用于 1 kV 及以下的变电站（distribution substation）与住宅区或商业建筑用户（commercial，industrial and residential buildings）之间的配电电缆。
⚡️ 中压电力电缆（MV）：：电压范围为 6.6 kV 至 33 kV，主要用于输电变电站（transmission substation）与配电变电站（distribution substation）之间的配电电缆。
⚡️ 高压电力电缆（HV）：：用于 66 kV 及以上的输电线路，包括地下和架空电缆，连接发电厂（power plant）与输电变电站（transmission substation）。

MasterTec 服务的终端领域包括:
电力公用事业公司（utilities co）、再生能源建设公司（renewable energy co）、房地产开发公司（property developer）、机械设备（mechanical equipment）、油气（Oil n gas）、公共交通（public transport），数据中心（datacenter）及通讯（communication）相关公司。

公司的5大客户总共占据 61.33% 营业额(大客户如 Tenaga， Accupro， Pen power， Sarawak Energy， Electrical network equipment）

公司的优势：
1） 拥有 17 年的经验，优良声誉与业绩记录。
2） 有效的生产计划和管理体系确保了生产质量与效率。
3） 产品质量，安全性和耐用性符合全面的质量管理政策以及国际标准，获各国政府和机构的认证和批准。
4） 多元化客户群，其中也包括向阳领域。

基本面指标
股价：RM 0.39
EPS 每股盈利 ：2.27 sen
NTA: RM 0.156
PE 本益比：14.6 倍左右
Net profit margin：2.0-5.4% 左右
ROE：12.4% 左右
Dividend：30% 盈利派息政策
板块：创业板-工业
股权比例：上市后大股东掌握 72% 股权
原始股东 cashout：127.5 mil 股 （大约 RM 49.7 mil）
MITI 投资者: 12.5%
开放给大众申请的股票: 51.0 mil 股(土著非土著各半）
市值：RM 397.8 mil
股票数量： 1,020 mil 股
上市日期： 29/01/2024

营业额和税后盈利记录：

FY2020： RM 162.3 mil， RM 5.3 mil (net margin 3.24%)
FY2021： RM 275.9 mil， RM 5.5 mil (net margin 2.01%)
FY2022： RM 362.7 mil， RM 19.6 mil (net margin 5.39%)
1H2023： RM 138.0 mil， RM 13.6 mil (net margin 9.88%)

公司近期的的毛利率（gross profit margin）介于在 9-17% 之间，高于大多数行内业者的指标。（作为比较，SCGBHD 年毛利率介于 6% 左右）

1H23（2023 年的两个季度综合）的毛利率高达 17.27%，翻了将近一倍是由于铝制电线（aluminium cored cable）销量较多，同时其成本较低。铜和铝的价格波动，会影响公司的利润。

FY2022营业额按终端分布：
51.86% 铜芯（copper cored）低压电力电缆
40.58% 铝芯（aluminium cored）低压电力电缆
2.24% 控制和仪表电缆
5.32% 贸易

现金流方和资产负债表都属于健康。1H23 的应收账款较去年减少，库存和现金则增加；比起前几年,目前的净负债状态好转。

当前铜芯电力电缆及铝芯电力电缆的产能利用率分别为 39% 及 60%，管理层预测下半年铝芯电力电缆利用率介于 60% 至 70%。

至于订单，目前的未进账订单 unbilled purchase order 为 RM 48.52 mil， 未进账供应合约数额为 RM 29.44 mil。
这两者其中的 RM 24.4 mil 预计将于今年年底进账，而剩余的则会在明年 5 月 31 日前交付。

上市筹集的资金：RM 61.6 mil
✅ 39.6% 购买新的机械设备
✅ 27.2% 建设新的中压电力电缆制造厂
✅ 26.4% 一般经营资本
✅ 6.8% 上市开销

点评：公司在马股里最接近的可比性同行是 SCGBHD，已被 KUB 收购的 central cable， SCABLE 和 OSK 旗下的 Olympic cable。

以 SCGBHD 为参考，MTEC 的 PE 14.6 倍 PE 估值处于合理区间，未来的增长将受益于马来西亚的 NETR（新能源转型蓝图），以及跨国公司对半导体工厂，数据中心和本地电动车充电桩的投资。在 NETR 驱动下，Tenaga 未来每年都会去投入 RM 18-20 bil 的资本支出，作为升级电力硬体设施，建造新发电厂的支出。

公司对产品组合进行了调整，专注于提供更高利润的产品，比如 aluminium cored power cable 铝芯电力电缆。在市场上，具备铝芯电力电缆生产技术和高效设备的制造商寥寥无几。而目前因为铝的价格比铜还要便宜，所以近来需求大增（也是公司今年 gross margin 提高的主要原因之一）

值得一提的是，尽管公司有两家工厂专注于铜芯电力电缆生产，由于技术不同，无法转换为生产铝芯电力电缆，但这两家工厂仍可提供支持；而新加坡市场仅需铜芯电力电缆，因此这两家工厂仍然有需求支撑。

其次，中压电力电缆（medium voltage power cable）将为 MTEC 创造更高价值和利润的产品，新投资的机械设备将额外贡献 3,600 吨 tonne 产量。

管理层表示中压电力电缆的需求近三年的销量均呈增长趋势，因此认为现在开始进入生产中压电力电缆，可以赶得上市场的需求期。（因为客户群都是同一批人，所以公司可以节省大部分用于寻找新客户群的成本，例如宣传费用）。