Keyfield 成立于 2013 年，创业之初是为造船厂提供顾问和技术支持，后来于 2017 年开始正式转型成为一家专注于多功能海工居住船 （Accommodation vessel) 的公司。自 2019 年起，Keyfield 已经是 Petronas 旗下的正式承包商，可直接参与 Petronas Carigali 或受 Petronas 委任的钻油探勘承包商们 ，的项目竞标。

科普：

Accommodation Vessel（海工居住船）属于 OSV（远洋离岸支援船）的一种 ，可被分类为：

1）Accommodation barge – 大型海上浮动宿舍，不具备自由航行能力

2）AWB Accommodation work boat – 中小型海上浮动宿舍，具备自由航行能力

3）AHTS Anchor handling tug supply vessel- 海上卡车，俗称”三拖”，可实现远洋拖航，包括运送拖锚，钻井平台所需的机械装备，和人员所需物资

4）PSV Platform support vessel – 为钻井平台提供所需机械的船，这类船一般装有起重机，以及可作为小型宿舍

公司目前拥有 11 艘船只：

🛥 1 个大型（可容纳 500 人）Barge
🛥 2 个小型（可容纳 48-50 人）AHTS+PSV
🛥 8 个中型（可容纳 150-208 人）AWB, （当中 5 艘拥有动态定位 Dynamic positioning 2 的功能，可以让公司收取更高的租赁费用 (Daily charter rate)）

公司总共 manage 的船只超过 13 艘海工居住船 (其中两艘是 bareboat 光租)，此外，为了迎合客户的需求，Keyfield 也有部分的生意是通过第三方的船只来达成。安检器材（security screening equipment）

KEYFIELD 的业务模式：

1）岸外支援船租赁（Daily Charter Rate)
2）为客户的员工提供伙食、卫生、洗涤、医疗服务、网络服务 (catering, housekeeping, laundry, medical support, internet connectivity)
3）代理出租第三方支援船（third party vessels）

目前的租约订单为 RM 662.6 mil （29/04/2024），营业额收入期如下：

🛥 FY2024: RM 356.9 mil
🛥 FY2025: RM 151 mil
🛥 FY2026: RM 154.7 mil

公司的 5 大客户总共占据 80.3% 营业额 (最大客户是国油 Petronas，其余的客户包括 Penergy，Dayang，Malaysia Deepwater Production Contractors，Helms Geomarine ，Sarawak Shell，PTTEP Sarawak Oil，Perdana 等等）

公司的优势：
1） 本地公司，对于Petronas 释出的合约有优先考虑优势

2） 专注于出租“多功能海工居住船”，船上的附加服务比如伙食、卫生、洗涤等等带来额外收入，可以容纳总数大约 2,000 名海上作业员

3） 拥有不同级别的宿舍支援船，应对不同需求

4） 公司的船只平均年龄只有 8 年，状态较好（行业内平均年龄 10 年），大多数具备动态定位（dynamic positioning）功能

5）在挖掘油气的周期（探勘，生产，维护，封井）过程中，海工居住船的使用会比其他类型的支援船还要来得稳定

6）海工居住船不止是可以服务油气领域，只要是海上作业，比如海底电缆接驳、海上风车的建设，都需要海工居住船

公司的固定员工人数有 60 位，也会长期雇佣超过 300 位合约式船员。

基本面指标
股价：RM 0.90
EPS 每股盈利 ：10 sen 左右 （只是计算三个季度的盈利总和，如果全年化的话估计有 12 sen 以上）
NTA: RM 0.63
PE 本益比：8.5 倍左右（只是以 2023 年 9 个月的盈利来计算而已，如果全年化的话估计只有 7 倍左右）
Net profit margin：18% – 27% 之间
ROE：17-20% 左右
Dividend：税后盈利的 20%
板块：主板 – 油气
股权比例：上市后原始大股东掌握 72.9% 股权
原始股东离场：没有 Offer For Sale，但与其他 IPO 相同有 6 个月的 moratorium.
MITI 投资者: 9.1%（73.2 mil 股）
开放给大众申请的股票: 40 mil 股(土著非土著各半）
市值：RM 720 mil
股票数量： 800 mil 股
上市日期： 22/04/2024

营业额和税后盈利记录：

🛥 FY2020： RM 75.2 mil， RM 13.5 mil (net margin 18%)
🛥 FY2021： RM 139.8 mil， RM 18 mil (net margin 12.9%)
🛥 FY2022： RM 236.2 mil， RM 49.8 mil (net margin 21.1%)
🛥 9M2023： RM 310.9 mil， RM 84.2 mil (net margin 27.1%)

公司近四年毛利率（gross profit margin）介于 27.8% – 46% 之间，跑赢行业内大多数同行。

营业额分布：
🛥 67.5% 来自公司拥有的支援船（own vessels）
🛥 32.5% 来自第三方代组支援船（third party vessels）

船只使用率：

🛥 FY2020 ~ 72.9%（出租天数 255 天）
🛥 FY2021 ~ 58.3%（出租天数 534 天）
🛥 FY2022 ~ 65.7% （出租天数 1,488 天）
🛥 9MFY2023 ~ 82% （出租天数 1,959 天）

由于生意模式类属于”出租资产”的模式，Keyfield 的营运现金流强劲，为了壮大船队，公司也耗资不少资金在增购新支援船。

资产负债表健康，截至 2023 年 9 月底，公司手上握有现金高达 RM 44 mil，应收帐款 RM 147.4 mil，银行贷数额则是 RM 56 mil ，参考过往的记录，公司的烂账风险非常低，在 2021 和 2022 年个别只有约 RM 5 mil 左右的坏账。

上市筹集的资金：RM 188 mil
✅ 53.2% 偿还此前购买支援船的余额
✅ 32.7% 赎回公司的优先股（算是一种偿还债务）
✅ 1.6 % 偿还银行贷款
✅ 7.7% 营运资本
✅ 4.8% 上市开销

点评：公司在马股里最接近的可比性同行是 ICON，PERDANA，PENERGY，M&G，SEALINK ，但不同的公司提供不同类型的支援船。与众不同的是，Keyfield 是妥妥的 Offshore accommodation specialist（多功能海工居住船专家）。

受惠于油气领域的蓬勃发展，Petronas 将在今年耗资 RM 55 bil -60 bil 做资本支出，提高钻井台的挖掘探勘活动，会带动海工支援船的使用率。

Keyfield 未来盈利成长的因素取决于：

1）增加支援船数量
2）租金价格（daily charter rate）
3）船只使用率（utilization rate）

油气领域的旺季，一般上在（3-10月），所以上市之后的业绩相信都还会持续强劲。

至于股息派发，以公司目前的盈利，IPO 价格 RM 0.90 的股息率我们预测大约应该有 2.5-3% 左右