ELRIDGE 是一家 ESG 类型的股票，
公司生产和贸易 biomass fuel products ，
顾名思义就是就是一种生物质能燃料，
比如 palm kernel shell 油棕仁渣、wood pellet 木颗粒。
说白了，
其实就是利用工业的废料，
进行加工让其成为发电的原料。

公司主要的生产基地位于巴生港口（产能 720k 吨 /年，产能使用率 74%），
另一家则位于巴生港口附近的 Kapar（产能 240k 吨 /年，一个月前刚投产）。

此外，公司也有外包给第三方（位于关丹）来帮助生产这些再生燃料。

公司的客户群大多数是中盘商，
这些中盘商会对接需要用到生物质能再生燃料来发电的客户。

公司的 5 大客户贡献了超过九成的营业额，
清一色都是来自海外比如印尼 (30%), 日本 (14%),新加坡 (47%);
至于原料供应，超过七成是取自本地。

原料用令吉买，销售以美金算。

过去三年的业绩盈利表现：
财政年 / 营业额 / 盈利 / 盈利率

FY2021: RM 115.1 mil / RM 1.74 mil / 1.5%
FY2022: RM 144.4 mil / RM 6.3 mil / 4.35%
FY2023: RM 335.2 mil / RM 23.5 mil / 7%
FY2024 首四个月: RM 117.6 mil / RM 15 mil / 12.7%

公司的毛利率从 8% 进步到 22%，
profit margin 进步的原因是量增 + 海外客户要求产品客制化（潮湿度，硫磺含量，等等）

营业额分布：
油棕仁渣 8 成 （比较高的 profit margin）
木颗粒 2 成

公司的现金流表现也很不错，
从公司营运产生的现金流充足，
同时也不需要太多的 maintenance capex，
因此 freecash flow 强。

值得一提的是，
上市之前，
老板也没有通过分 dividend 来 cash out。

资产负债表方面也没有挑剔的地方，
上市之前已经是净现金 RM 23 mil

上市集资RM 101.5 mil，
46.3% 将用于建设位于关丹的新厂和仓库，
20.8% 采购生产仪器
其余26.7% 用做营运资金

新建设的厂房估计在两年半后才看到投产。

手上的订单：
与现有的客户有签署 MoU，
2024 年将会交付 720k 吨
2025 年将会交付 710k 吨

但销售价格未定。

未来，
公司打算继续扩张产能，
除了 IPO 筹资在关丹建厂的打算之外，
公司也正在 Johor Pasir Gudang 和沙巴的 Lahad Datu 寻找合适的地皮建厂（计划产能 每间每年 240k 吨），这两个州因为有很大的种植林地，所以容易找材料。

点评：
生意模式本身是有吸引力的，
产生的现金流不错，
以过去三年的营运状况来看，
这种营运模式不需要投入大笔的 maintenance capex ，
从 licensing 角度来看，
似乎门槛不高，
但是产品差异化和客制化，是提高 profit margin 的主要因素。

这个行业符合了未来的趋势以及国家的政策。

唯一一个令人比较少不舒服的地方是，
股东架构比较复杂+原始股东多+票多，
令市场可能会觉得 moratorium 禁售期之后会迎来潜在卖压。

IPO 发售价格 : RM 0.29
上市估值 PE 24.6 倍
NTA RM 0.076
ROE 15.5%
股票数量 2 bil 股（票多）
开放给公众认购 80 mil 股
MITI 票 250 mil 股（票多）
大股东持股 53.5%
原始股投资者持股 11.5%
上市之际原始股东有卖股 RM 101.5 mil