加息除了会造成资金回流美国，更重要的是会加重美国政府的利息负担。在过去十多年的超宽松政策，利率都处于历史新低的水平。然而在经过多轮的财政刺激，美国政府债台高筑，利率水平急速上升的背景下，美国在未来只会使用更多的联邦税去支付更多的利息。根据美国国会预算办公室的预估模型，如果加息后的利率超过联邦政府目前的预测（假设利率在2051年来到4.6%），美国联邦债务将会来到美国GDP的350%。

市场害怕的并不是加息。如果大家观察2017年美联储开始加息的时候，会发现美股都是继续保持上涨的趋势，主要是因为美联储和市场都有进行充分的沟通，在加息方面也比较循序渐进。另外，当时美国经济正处于扩张的阶段，加息也是合情合理。但现在的环境和之前最大的差别就是，美国的经济已经见顶正在走向衰退。虽然大家现在还是看到美国的处于经济成长的阶段，但大部分的成长都是由于价格的膨胀，而非产量的提升。

美国经济衰退也不是无中生有的言论。亚特兰大联储在几个星期前讲美国1Q2022的实际经济成长增长预期下调至0.1%，对比4Q2021增长6.9% 大幅下滑。另外，美国银行也讲2美国今年的经济成长预估从4% 下调至3.6%，也预测1Q2022的增长率只有1%。美银也在报告中说明不排除会出现负增长的季度。如果正如美银的推测，那1Q2022将会打破美国自疫情开始连续六个季度的增长。

再来观察美国的库存水平，美国的批发和零售库存水平都在上涨，尤其是后者按月上涨4.4%，月增率创下1991年1月以来的新高。库存走高，也意味着消费者的需求开始走弱，制造业务也将会逐渐放缓。另外，受到疫情反复以及财政支出前景暗淡的影响，尤其是美国总统拜登的《重建美好》法案规模遭到砍半之际，不难推测美国今年的经济成长会非常挑战。如果法案最终无法通过，美国今年有可能实现负增长的风险。反之如果法案通过，通胀将会更加失控，拜登也会失去选票。大家也要注意美国的经济成长是充满水分的，也就是如果排除价格增长的成分，实际的产量其实没有在成长。

从上述分析我们可以看到美国经济已经大不如前。加息从来都没有错，错就错在美联储选择在不对的时间加息。在经济衰退之际加息和下雨天收伞没有差别。笔者也大胆预测假设美国1Q2022的经济成长大幅不如预期甚至是进入负值的阶段，美联储有可能会停止加息，但这并不会改变全球资金大退潮的趋势。

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