大家好，又来到【HoSay财经】说故事的时间。前天笔者为大家简单的叙述了美股科技巨头们的基本数据和估值。那么，到底是什么原因让投资者都愿意付出更高的价格来购买他们的生意呢？

答案就是，科技巨头都拥有非常强大的经济护城河。由于篇幅问题，笔者只是选择我觉得比较重要的两个经济护城河来进行分析。何谓企业的经济护城河？

经济护城河，指的是企业在面对竞争对手时所拥有的可持续竞争优势。投资者在确定长期投资目标时，首先需要考虑的，就是企业是否拥有牢固的经济护城河，即企业能在长期实现超额收益。而随着时间的推移，其强劲的盈利能力将会通过市场反映在股价上。

但是，也不是所有的企业优势都能成为经济护城河，就如投资者时常表面所提到的优质产品，高市场份额，优秀的管理层等，这些都不能成为经济护城河。具体来说，真正的护城河来自于商业模式本身，可分为无形资产，转换成本，网络效应，成本优势，和规模优势。

在众多经济护城河中，笔者认为网络效应是最为重要的。那么，什么是网络效应？

简单来说，就是指产品的价值，随着购买这种产品的消费者的数量增加而增加。举个例子，当我们都不使用电话时，购买电话是没有价值的。当电话越来越普及，购买电话的价值就越高。

以苹果手机作为例子。作为一个硬件产品，苹果手机本身是没有网络效应的，因为如果一个人不使用苹果手机，它可以使用三星，华为等，并不会造成任何不便。再来看看最近非常火红，且受到中国严厉监管施压的滴滴出行，和优步等网约车平台公司。大家觉得他们有网络效应吗？严格来说，其实他们也没有。就如刚才苹果手机的例子，消费者只会选择价格便宜而且能帮助他们节省时间的网约车平台。谁能提供更多的节点，费用越便宜，自然就会成为消费者的选择。

没有网络效应的应用软件，例如淘宝和滴滴出行，即使规模已经很大了，来自各方的竞争者如拼多多，京东和美团打车，通过一些非颠覆式创新或者低价竞争，也相对容易进来。所以这也间接的解释了为什么这些网约车到目前还是处于亏损当中，而且有些公司还越亏越多。

反过来看微信和脸书这些有网络效应的应用软件 ，只要占据了垄断地位，容易长期保持一家独大的局面，除非有下一代颠覆性技术诞生。从上图我们可以看到脸书的每日活跃用户已经从2011年开始以每年17.4% 的成长率，一直不断成长到至今超过1.8 billion 的活跃用户数。也就因为这样，脸书过去十年的盈利增长率高达每年42.2%，仅次于亚马逊的45.5%。而脸书的估值在科技巨头当中也是最便宜的一个。

这类型的公司，当网络用户数量越多的企业，护城河也越牢固，因为用户都会选择加入一个最大的网络，这样才能和其他人进行社交通信。而用户数少的企业，会逐渐丧失价值，最终倒闭掉。这就是互联网和电信等科技企业独有的一种经济护城河。随着越来越多的用户加入，网络的价值就会呈指数级增加，因此，腾讯、脸书这类具有网络效应的企业，护城河是很深的。

说到这里，大家有没有对网络效应了解更多了呢？

明天，也就是本次主题的最终篇章，笔者将会为大家探讨一家笔者认为，在科技六巨头过后，最牛，现金流量最为强劲的公司。以他来作为一个例子，来解释第二个非常重要的经济护城河——高转换成本。到底是什么公司？

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