美联储加息和缩表时间线靴子落地，美股也在当晚迎来大反弹。而上个星期美国公布了许多经济数据，大幅不如市场预期的经济成长更是吓坏所有投资者，主要是净出口表现不佳所致。虽然部分市场人士认为这是美国的需求强劲导致进口大增，但如果从库存水平来看，其实美国经济已经摇摇欲坠，并不是许多人所想象中的 “强劲”。而加拿大行长也放出非常鹰派的言辞，而这也会成为美联储政策上很重要的指标。到底这些事件会如何演变，投资者要如何去应对美联储会议之后的市场？（这篇文章主要会分成上下两个部分）

身为五眼联盟当中最早加息50个基点的国家，加拿大行长麦科勒姆 (Tiff Macklum) 在4月25日出席众议院金融常务委员会会议时表示可能会在早前加息50个基点的基础上进行更大幅度的加息，去抑制处于31年新高的通胀。加拿大统计局报告在上个星期公布了3月份的通胀按年飙升6.7%，来到1991年最高的水平，也高于分析师的预期。麦科勒姆也表示货币政策需要合理迅速地正常化，为将利率提升至高于2% 到3% 的中性水平打开了大门。加拿大行长的鹰派言辞也让经济学家把6月份加息75个基点的预期提高至30% 左右。

其实麦科勒姆也提到加拿大的经济已经从疫情中复苏，现在正在步入需求过剩的阶段，而加拿大经济需要更高的利率水平使通胀回到2% 的目标。他也表示经济要实现软着陆并不容易，这番话和美联储官员所放出的讯息形成很大的差异。至今，全球主要央行都把抗通胀作为首要目标，纷纷启动迅速的加息缩表，企图通过降低市场需求把通胀给压下去。然而，我们不能只是把高通胀归咎于俄乌战争的冲突升级，主要的原因还是回到疫情期间各大央行为了挽救经济而毫无节制进行宽松所造成的恶果。

高通胀正在侵蚀美国消费者的情绪和购买能力，而美国商务部公布美国1Q22的GDP成长意外出现萎缩，环比下跌1.4%，大幅低于市场预期的1% 增长，也低于去年4Q21的增长6.9%。这也是自2020年4月疫情爆发以来美国经济最疲软的季度。而导致美国经济出现负增长的主要因素是美国的净出口出现大幅萎缩。大家要知道净出口是GDP的主要成分，当出口大于进口的数额，这对于经济会有正面的成长。

但作为消费大国，美国的进口远多于出口。美国商务部公布美国3月份的出口达到创纪录的US$169.3 billion，而进口为US$294.6 billion。这导致贸易逆差意外扩大至US$125.3 billion历史新高的记录，按月大幅增长17.8%，也超出市场的预期。部分市场人士认为进口创新高是美国需求强劲的表现，表明美国人仍在继续从海外购买商品。但如果打开美国的批发和零售库存数据就会发现，其实美国的经济早已经开始放缓甚至衰退。

美国3月份的零售库存为US$684.3 billion，高于2月份的US$670.6 billion，按月增长2%，超出市场预期的1.4%。如果按年相比，美国的零售库存更是大幅增长11%。批发库存方面，美国3月份的批发库存也按月增长2.3% 至US$837.7 billion，创下有记录以来的第二高，也高于预期的1.5%。我们从美国的库存水平观察到，其实美国早已过了需求旺盛的时期，目前来到厂商堆库存的阶段，而且库存水平在未来预测预计会持续上涨。

美联储许多对经济还是强劲的言论，我认为并没有太多参考价值。在高通胀的背景下，占美国经济体量70% 的私人消费已经开始走下坡，消费者信心来到次贷危机的水平，耐久财订单开始见顶，零售销售数据的泡沫化，通胀高于薪资增长的速度等，这些都是美国经济开始走向衰退的征兆。我在之前的文章多次强调我个人的预测是美国经济在下半年才会开始进入负成长，留给美联储加息的时间段已经不多，但上个星期公布的数据表明美国经济放缓的速度远远超出市场的想象。

大家可能会问美国经济提早出现负成长会不会让美联储取消加息和缩表？我可以非常肯定答案是不会。从加拿大行长的说辞我们知道全球为了抑制通胀所带来的经济压力，会不惜代价收紧货币政策，为的就是把通胀给压下来，美联储也不例外。而要在快速加息和缩表的背景下实现经济软着陆几乎是不可能发生的事。目前，华尔街的投行高盛预测美国经济出现负增长的机率来到35%，而德意志银行也认为2023年末至2024年初美国经济有可能出现严重衰退，这就是美联储收紧货币政策抑制通胀的最终结果。

而鲍威尔在前天的利率决策会议也不负众望加息50个基点，以及明确说明在6月会开始进行缩表，这些决策都符合市场的预期。当中鲍威尔也排除在6月的会议上加息75个基点的可能行，在记者发布会上整体的说辞倾向鸽派，这也是市场在前天晚上出现大幅反弹的原因。然而好景不长，美国股市在昨晚也几乎回吐前天晚上的涨幅，美股三大指数集体下跌超过3%，纳斯达克指数更是大跌将近5%，国债更是突破3% 的关键水平来到3.08%，创下自2018年1月以来的新高，形成股债双杀的局面。那投资者要如何从鲍威尔的利率决策会议之后在市场寻找方向，这是不是意味着股市短期利空出尽可以开始寻找买入点？我在下个星期会和大家作详细的分析。