昨天笔者带大家简单了解什么是美国国债利率，他其中的背景和发展，为什么美债利率会暴跌等。那么，今天【HoSay财经】就延续昨天的内容，带大家了解上个星期公布的美联储会议纪要。到底这只鸽子还要鸽多久？

会议纪要是美联储联邦公开市场委员会提供的重要会议材料，而美联储每次定期会议的纪要涵盖了与会者在会议上讨论的重大政策问题。一般上，会议纪要的发布时间是联储议息会议及政策声明公布后的三周。虽然存在三周的时滞，但纪要中的补充内容仍然会影响市场的预期。

跟大家回顾一下。美联储在6月15和16日的会议上转向关注大疫情后的世界，放弃了 ”疫情拖累经济” 这一长期措辞。美联储主席鲍威尔当中也谈及开始讨论何时调整货币政策。纪要的内容大致上可分为三点。

第一，对通胀看法有分歧。纪要显示，绝大多数与会者判断，他们的通胀预期风险倾向上行，因为供应中断和劳动力短缺可能会持续更长的时间，并可能产生更大的或更持久的影响。一些与会者则表示担心长期通胀预期可能上升到不适当的水平。其他几位与会者警告，通胀下行风险依然存在，因为暂时的价格压力可能回避目前预期的更快解除。

第二，劳动力市场的不确定性。与会者普遍认为，美国经济复苏尚未完成，经济前景的风险依旧存在。一些委员说，虽然近期就业增长强劲，但若与他们的预期。不少委员认为，疫情后中间开放经济会留下不寻常的不确定性，这需要对任何政策变化采取耐心的态度。

第三，暗示比预期更早缩表。围绕何时开始改变购债计划和利率时间表的辩论已经开始，虽然实质性进展的标准普遍认为尚未达到，但多为与会者提到，他们预计会比预期的时间更早开始缩减购债规模。几位官员认为，对抵押贷款债卷MBS的购买可以相对更早或更快削减，另一些人则表示反对。

总结一下这三点：美联储还是发挥他们一贯的作风，一路唱 “鸽“ ，根本 “鹰” 不起来。但是，笔者认为目前的市场流动性已经过于泛滥。自从去年疫情大爆发以来，各国央行大规模的增加资产负债表来扶持经济，尤其是美国。这也造成了美联储的资产负债表自去年三月，从原本的4兆美元开翻来到了8兆美元。

那么，是什么原因造成美联储不敢转鹰呢？如果大家观察美国的就业数据，会发现虽然就业市场已经在持续复苏，但是目前的就业率对比疫情前的水平还是相差甚远。而在最近公布的就业数据也远远不如鲍威尔和耶伦的预期。

美联储担心这次的通胀是因为政府的补贴援助而造成的人造通胀，就如笔者昨天所说的。在这波强劲的人造数据过后，美国可能要面对的，是经济复苏缓慢，甚至有放缓的风险。

再来，美国的财政部长耶伦在此之前也向市场暗示说利率水平稍微提高对美国社会和美联储都是有利的。此话一出，美国当晚就迎来了崩跌，虽然目前已经收回复地，但是投资者不能忽略升息对市场所带来的影响。

从历史的角度来看，每次在美国的升息周期，S&P 500指数都是上涨的。但是目前的股市的估值处在历史新高的水平，对任何的加息暗示或者动作都会带来前所未有的波动，所以笔者认为美国过去的加息历史未必有参考价值。

说了这么多，目前美联储进退两难。不及预期的就业数据和经济放缓的风险让美联储不敢向市场转鹰，但如果美联储开始向市场讨论缩表，市场可能就会因为升息周期的开始而出现崩跌的现象。那么在这个月末即将召开的美联储会议，鲍哥又会释放什么样的讯息来挑战大家的小心脏呢？我们拭目以待。

面对市场剧烈的波动和不确定性，身为精明的投资者，切记在任何时候都要保持一定的现金比例，不要满仓。