动力煤蹲，动力煤蹲，动力煤蹲完铁矿石蹲。铁矿石蹲，铁矿石蹲，铁矿石蹲完海运费蹲。不知道大家有没有发现中国大陆的商品期货，包括动力煤、铁矿石、螺纹钢等已经从顶部腰斩，有的甚至膝盖斩，而海运费在这段期间也不遑多让。到底发生了什么事情，笔者为大家做说明。之后笔者也会带大家观察美国的GDP成长数据，看看市场是不是真的存在缺货潮。

先给大家介绍其中的背景。中国在疫情消退后的经济繁荣、供应链紧张以及各国雄心勃勃的减碳目标造成燃料的供应短缺，导致许多商品期货的价格，尤其是动力煤的价格升至历史纪录高位。目前，燃煤发电为全世界贡献约40% 的电力。在欧洲，煤炭和其他能源价格上涨已经影响到工业生产，并导致家庭能源支出增加。而亚洲主要的煤炭进口国，包括日本及韩国，也正在为确保煤炭供应展开竞争。

煤在中国真的那么缺吗？其实刚好相反。目前中国的动力煤基本上已经实现自给自足，而中国进口的动力煤占了全国产量10% 不到。要知道中国是世界第一大煤炭生产国，年产量常年维持在30至40亿吨左右。但是，煤炭是全球最重要也是污染最严重的能源，而中国正处于环保及推崇绿色能源的供给侧改革，再加上全国对于煤日益增长的需求，造成动力煤的价格在十月最高涨至每吨1,982元。

动力煤价格持续上涨，对以火力发电为主的企业来说成本上涨太快，导致火电厂发电要面临亏损的局面。发的电越多越亏，自然就不愿意发电，这就造成了中国出现缺电的原因。就在10月19日，中国国家发改委组织重点煤炭企业、中国煤炭工业协会和中国电力企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会，研究在法律规范下对煤炭价格实施干预措施。

发改委声称要用尽所有手段让煤炭价格回归合理的区间。消息传出后，动力煤价格便跌停板。由此开始产生了连锁反应，许多其他的黑色系商品如铁矿石、螺纹钢、热卷期货价格纷纷相续崩盘，部分商品在过去10个交易日当中有几天的时间都跌停。如果观察个别商品，可以发现动力煤、铁矿石、螺纹钢、及热卷的价格在今年见到绝对高点之后都分别大跌了50.7%、56.7%、29.4% 及27.6%。

另外，我们再看看铁矿石的行情。铁矿石的供应其实是相对平稳，但需求持续保持弱势，导致港口库存大量累积。截至11月1日，中国45港铁矿石库存已累库至1.46亿吨，近一个月累库1,300万吨，高于去年同期1,800万吨，且目前压港情况仍较严重，在港船舶数190条也是处于高位。

我们再来看看海运费。近期海运费大幅下跌，从巴西至中国的海运费从9月底的最高每吨50美元跌至目前的每吨28美元左右，而西澳至中国海运费从每吨22.7美元跌至每吨12.4美元，这造成了铁矿石的成本支撑逐渐减弱。此外，目前中国北方即将进入秋冬供暖季，市场对于建材的需求也会更加疲弱，商品的价格反弹也面临很大的压力。

铁矿石涨的时候，市场找不到铁矿石。当铁矿石跌的时候，市场没有人要铁矿石，道出了金融市场炒作的真相。不管是中国的动力煤、铁矿石、螺纹钢，还是美国的木材、小麦，甚至是欧洲的天然气等大宗商品，配合碳减排等绿色政策题材，给予金融炒作充分发挥的平台。当某个商品开始下跌，就会造成连带效应，相关的商品全部都会崩跌。

没有人能猜到中国接下来会怎么做，笔者也不会去看空或者看多商品市场，毕竟只有手上有水晶球的人才能给出答案。但是，在全球央行开始收紧货币政策去对抗通胀，商品的涨势似乎已经告一段落。笔者认为，商品通胀已经结束，而结构性通胀才正要开始。

回到美国，就在10月28日，美国商务部公布了美国第三季GDP的年增率只有2%，低于第二季度的6.7%，也低于预期的2.6%，经济增速创下过去12个月以来新低。美国商务部表示经济成长减缓是由于新冠病例重新增加，导致全美某些地区的经济开放措施受到新的限制和延迟。

从GDP的组成成分来看，可以明显看到民间库存增加最多，年增率来到了2.07%。而个人及政府消费支出仅成长1.1% 及0.1%。其他分项如固定资产投资和净出口都分别下滑0.1% 及1.2%。所以我们可以看到，美国这个季度的GDP成长是靠堆库存堆出来的。

这也是为什么笔者经常在说美国的零售销售数据是不可持续，而美国的经济也正在逐渐走弱。美国目前面对的是严重的供应链瓶颈，在经济成长几乎陷入停滞，美国的物价却不断加速。到底会如何发展下去，笔者会持续为大家追踪。

美联储在昨晚公布的利率决策会议，到底对市场有什么影响，投资者又要如何反应，明天笔者为大家揭晓。